事件：公司发布25年年报，25年累计实现营收50.08亿元（YoY-1.27%），归母净利润10.31亿元（YoY-10.57%），扣非归母净利润10.22亿元（YoY-10.07%），毛利率37.60%（YoY-1.23pp），净利率20.63%（YoY-2.43pp）。
　　业绩受产品结构影响，强调大飞机国产化、无人机和低空机遇。分业务看，25年航空新材料和装备业务营收分别为49.38亿元（YoY-0.63%）和0.76亿元（YoY-20.77%），主要因机床产品同比下降。航空新材料归母净利润同比下降10.81%，主要系研发投入增加和本期交付产品结构影响；装备业务同比减亏0.20亿元，主要是业务结构变化和产品毛利贡献提升。分子公司看，航空工业复材、优材百慕营收分别变动-1.45%和+4.93%，净利润分别变动-10.13%和+7.54%，深圳轻快世界实现营收0.25亿元，净利润-0.14亿元。经营活动产生的现金流量净额11.95亿元（YoY+140.92%），主要因航空工业复材商业承兑票据到期兑付。2026年预计向关联方销售商品30亿，较25年实际完成增长3.46%。根据年报，公司当前市场机遇来源于C919等国产客机项目带来的供应链本土化需求、无人机及eVTOL等新兴航空器市场的崛起，以及航空维修市场对复合材料修复技术的需求增长。报告期内，公司进行了民用航空复合材料构件、先进航空预浸料、树脂及构件、航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目。
　　盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS分别为0.81元/股、0.92元/股、1.07元/股。参考可比公司估值，考虑公司技术壁垒、核心配套地位和下游民航市场景气度提升等，给予26年35倍PE估值水平，对应合理价值28.21元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：重大政策调整风险；研发低于预期；市场开拓不及预期等。