观点：复航难，持续关注短线极端上行风险
　　供应
　　2026年3月13日的报告显示，原油供应侧遭遇了霍尔木兹海峡事实性关闭带来的毁灭性冲击。该海峡承担全球约五分之一的石油流量（战前约1900万桶/日），其关闭导致依赖该路线的中东核心产油国因储罐灌满和出口无门，被迫大规模关停产能。截至3月12日，沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等国已合计减产720-760万桶/日。尽管沙特通过700万桶/日的东西管道将部分原油改道至红海延布港，但该港口有效装载能力有限（约400万桶/日），无法弥补损失。为应对危机，国际能源署（IEA）启动了史上最大规模的4亿桶战略石油储备释放，但仅能覆盖海峡21-24天的流量，且存在地理错配（释放地多在欧美，而缺油地在亚洲）和高昂运费的挑战。非中东地区的供应增长远水难解近渴，全球市场陷入严重的结构性短缺。
　　需求
　　需求侧因供应中断而陷入区域性短缺、政策干预与恐慌性抢购。亚洲作为主要消费地受冲击最深：中国面临高达400万桶/日的供应缺口，已强令国有石油公司停止成品油出口以保内需，并加速转向西非、巴西等地采购替代原油。印度获得美国临时制裁豁免，在豁免后一周内抢购了高达4500万桶俄罗斯原油，成为俄油主要流向地。成品油市场出现极端紧张：欧洲15%的航煤和亚洲60-70%的石脑油供应依赖中东，中断导致欧洲航煤裂解价差飙升至近108美元/桶，亚洲石脑油现货溢价创20年来新高，可能迫使下游化工装置大幅减产。同时，战争本身也压制了区域需求，预计中东地区航煤和汽油需求在3月将各减少约34万桶/日。市场呈现出需求遭破坏与保障性抢购并存的矛盾局面。
　　观点
　　观点：1、内外盘油价仍有机会再次冲高。其中，Brent、WTI或挑战130-160美元/桶区间，SC或挑战1000元/桶；2、潜在下行风险或源于宏观的负反馈；
　　逻辑：1、霍尔木兹海峡往来船只通航谨慎，目前实际处于断航状态。供应链受到影响，短期地缘溢价难忽视；2、关注各类地缘事件对中国等原油消费国显性库存逻辑的颠覆，可流通库存比例或因为地缘风险下滑，抬高中长期中枢；3、SC目前未高估，相对外盘的强势源于运费高企。本周内外价差跟随仓单注册、运费回落略有回落；估值短期估值中高位；
　　策略
　　1）单边：多单持有；
　　2）跨期：正套持有，酌情逢高止盈；
　　3）跨品种：EFS价差多单逢高平仓；多SC空Dubai、多SC空Brent止盈;
　　风险
　　全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。