国金证券重磅推出“产业景气高频跟踪”产品
　　如何高频追踪产业景气度、并生成有效的投资信号，一直是行业研究的难点，对于主动与量化投资者来说都很重要。但在实际应用中，如何刻画景气度本身就存在不同方案，譬如基于个股的财务数据来计算盈利相关指标，作为景气度的代理变量；另一种思路是使用行业内的产品价格、销量这些日频或周频数据，刻画实际的产业状态。两种方案各有优劣，但很难兼顾时效性和准确性。
　　针对以上问题，国金证券研究所专门推出了“产业景气高频跟踪”产品，帮助投资者及时、准确地把握每个行业赛道当前的景气度状态。国金研究所在产品设计层面做了较多条件限制，以确保“产业景气高频跟踪”产品的客观严谨性、横向可比性与及时性。“产业景气高频跟踪”当前已持续更新超过半年，同时底层积累了超过一年时间的历史数据。我们基于这一现有数据成果，将赛道景气度自下而上聚合到其所属的一级行业中，最终以申万一级行业指数为投资标的构建行业轮动策略。
　　景气度信号的初步构造与测试
　　我们从两个基础的猜想出发，分别进行相关信号的测算与探索：是否赛道景气度状态越高，对应的一级行业更容易上涨？以及是否景气度状态出现改善时对应行业是否更容易上涨，景气度回落时是否对应行业下跌？沿着这两个方向，我们进行了详细的信号计算与回测验证。最终，我们在赛道层面的景气度中识别出“高位突破”与“困境反转”两类场景，均具备较高的胜率或收益率表现。同时，行业层面的平均景气度状态也能起到较好的筛选作用，带来持续性更强的行业配置观点。
　　基于景气度信号的行业配置策略构建
　　我们使用以上几类景气度信号来构建行业配置策略。首先，我们分别复现了“高位突破”与“困境反转”等权策略，其中“高位突破”策略表现突出，2025年收益达到47.28%，Sharpe比率达到2.919。“困境反转”收益表现相对较弱，但可以与“高位突破”策略起到互补作用。同时，两个策略都能够通过空仓状态起到类似择时的效果，降低了策略最大回撤，在风险管理层面实现了更好的效果。
　　因此，我们将前述两个策略的信号再次进行合成，同时对权重的计算进行优化，基于行业内信号的扩散系数来计算实际权重，构造偏短周期的行业景气度交易策略。合成策略收益率进一步提高，2025年超额表现达到10.76%，同时Sharpe比率、Calmar比率等风险指标进一步优化。不过该策略的换手率依然较高，策略整体持仓周期短且仓位分布集中。对此，我们使用子策略合成的思路，将短周期行业景气度交易策略与平均景气度状态top3策略的仓位进行等权合成，同时允许子策略保持空仓状态，保留其中信号的择时能力。最终的行业景气度智能配置策略收益率进一步提升，同时换手率显著下降，年化超额达到21.39%，平均单边换手71.19%。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险。各类事件因子可能会受到政策、市场环境发生变化的影响，出现阶段性失效的风险。市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略出现超出模型估计的波动和回撤。