2025年盈利同比下跌17%。光大水务公布2025年业绩，期内收入53.55亿港元，同比下跌21.8%，归属于母公司盈利8.42亿港元，同比减少17.4%，每股末期股息4.22港仙，全年派息10.31港仙，派息比率由2024年的33%提高至2025年的35%。
　　建造服务收入占比下降至20.3%。2025年财政年度，集团投资并落实两个项目，并完成1个现有项目的特许经营权延期，涉及投资额约2.23亿元人民币。由于期内筹建及建设项目减少，建造服务收入同比下降59%，占整体收入下降至20.3%；营运收入则同比上升5%，占整体收入的55.4%；财务收入占整体收入20.6%；设备销售及技术服务收入占3.7%。
　　业务结构变化带动整体毛利率提升至44%。整体毛利率由2024年的38%，提高至2025年的44%，主要由于毛利率较高的营运业务收入占比上升，毛利率较低的建造服务收入占比下降。
　　目标价1.56港元，维持持有评级。我们调整了光大水务预测，我们预期光大水务2026年营业收入为58.5亿港元，同比增长9.2%，盈利为9.17亿港元，同比增长8.9%。根据我们现金流折现模型，目标价1.56元，相当于2026年预测市盈率4.7倍，预测股息率8.0%，持有评级。