事件：3月9日，同花顺发布2025年年报，2025公司实现营业总收入60.3亿元/yoy+44.0%，实现归母净利润32.1亿元/yoy+75.8%，其中，4Q25单季度实现营业收入27.7亿元/yoy+49.5%/qoq+86.9%，实现归母净利润20.0亿元/yoy+70.5%/qoq+183.8%。
　　得益于市场交投活跃，公司增值电信服务、广告导流两大核心业务高增。2025年资本市场活跃度明显提升，全年日均股基成交额2.08万亿元/yoy+70.2%，市场回暖驱动下，一方面投资者对金融信息服务需求显著增强，驱动2025年公司增值电信服务收入19.5亿元/yoy+20.7%，贡献收入占比达32.4%；另一方面，同花顺网站与APP用户活跃度明显提升，据易观千帆数据统计，同花顺2025年全年平均月活3549.91万人，同比增长9.3%的同时稳居证券APP首位，驱动2025年公司广告及互联网业务推广服务收入34.6亿元/yoy+71.0%，贡献收入占比达57.4%；此外，公司软件销售及维护、基金销售及其他业务也取得较快增长，分别实现收入4.0、2.2亿元，分别同比+12.1%、+14.2%。
　　规模效应释放叠加AI赋能，公司主要业务毛利率、费用率均实现改善。毛利率方面，2025公司增值电信服务、广告导流两大核心业务毛利率分别为85.53%、96.09%，同比分别+1.16%、+1.52%，均实现增长，预计主要得益于收入大幅增长下的规模效应显现。费用率方面，2025年公司销售费用、管理费用、研发费用占收入比重分别为12.59%、4.07%、18.99%，同比分别-1.55pct、-1.22pct、-9.51pct，除规模效应释放外，公司在研发方面通过AI工具规模化应用，大幅提升了研发效能，驱动了公司研发费用占比改善。
　　持续强化AI核心技术攻关，深化AI金融业务融合，战略合作持续落地。2025年公司继续围绕人工智能核心技术持续投入，重点提升大模型在金融场景等垂域中的应用水平，自主构建并开源金融大语言模型评测基准（BizFinBench），并持续推进人工智能技术同金融信息服务全流程的融合，推动信息获取、数据分析、决策支持的智能化升级，面向机构、个人均可提供专业AI应用产品服务，金融AI前景广阔。
　　投资分析意见：同花顺作为金融AI领军企业，高交投景气下增值电信服务、广告导流主业弹性充足，AI投入构筑长期成长动能，维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E同花顺实现归母净利润分别为42.1、43.2、44.5亿元，同比+31%、+3%、+3%，当前收盘价对应2026-2028E公司动态PE为40.5x、39.4x、38.3x。
　　风险提示：市场交投活跃度不及预期；iFinD销售拓展不及预期；金融大模型更新迭代不及预期