事件：2026年2月23日，前沿生物宣布与全球制药企业GSK就两项小核酸产品管线达成全球授权合作。2026年2月27日，公司发布2025年度业绩快报公告，2025年全年实现营业总收入1.4亿元，同比+11%，归母净利润-2.6亿元（2024年为-2.0亿元），扣非归母净利润-3.0亿元（2024年为-3.3亿元）。
　　点评：前沿生物与全球制药企业GSK达成小核酸全球授权许可，公司创新产品管线得到国际认可，为公司未来拓展全球合作打下坚实基础；合作方GSK具备成熟的小核酸研发能力以及在免疫炎症领域的研发与商业化基础，能够充分推动本次两项合作产品的后续临床开发及全球商业化。公司小核酸产品管线布局丰富，已披露的小核酸产品管线中，包括两款差异化用于补体疾病治疗的siRNA管线FB7013和FB7011，血脂异常领域的双靶点小核酸FB7023，以及痛风、肿瘤、MASH、2型糖尿病等领域的早期小核酸产品管线。在肝外递送小核酸方面，公司自主开发了siRNA肝外递送载体ACORDE，针对增肌靶点布局了临床早期siRNA管线。公司发布2025年度业绩快报，2025年全年实现营业总收入1.4亿元，同比+11%，归母净利润-2.6亿元（2024年为-2.0亿元），扣非归母净利润-3.0亿元（2024年为-3.3亿元）；2025年Q4实现营业总收入0.4亿元，同比+7%，环比-10%，归母净利润-1.0亿元（2024年Q4为-0.1亿元，2025年Q3为-0.6亿元），扣非归母净利润-1.1亿元（2024年Q4为-0.9亿元，2025年Q3为-0.7亿元）。公司HIV创新药艾克宁收入持续增长，代理产品缬康韦（抗巨细胞病毒感染）、远红外治疗贴持续贡献销售收入；公司的抗病毒业务、小核酸创新药、以及高端仿药业务进展顺利，多元化营收格局持续完善。
　　盈利预测与投资建议：公司的小核酸产品管线具备差异化优势，创新平台研发能力得到国际认可。公司HIV创新药物和高端仿药加速布局，有望持续为公司贡献现金流增量。我们预计公司2025-2027年EPS为-0.70元、0.02元和-0.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新药研发不达预期、产品销售不达预期。