市场综述
　　最近一周，资本市场延续着高波动特征，不同的是市场的焦点转向中东局势，油价和运费的暴涨推升通胀预期。海外，投资者密切关注美伊战争的动向和地缘局势的恶化，资本市场的宏观逻辑也从对AI的分歧转向通胀的超预期，继而弱化了美联储的降息预期，疲弱的就业数据则令滞胀的忧虑再起。恐慌指数VIX大幅上涨，油价飙升带动能化商品的上涨，美元的反弹打压非美货币，人民币则坚挺依旧，金银的黯然失色隐含着资金的轮转，更折射出投资者对滞胀的预期强于避险。国内，春节的错位和内需的不振压抑着经济景气的复苏，两会的召开和务实的经济目标，对外传递出稳健的信号，为动荡的世界注入稳定的力量，继而支撑着人民币汇率的稳韧，也让A股在大幅下挫的亚太股市中表现相对抗跌。
　　国内债市悉数收涨，股指全线收跌，商品大类板块整体弱势表现分化强弱轮转；股市全线收跌，成长型风格表现明显弱于价值型，中证500与1000双双跌超-3%，沪深300与上证50跌幅在-1%左右；国内商品大类板块整体弱势表现分化强弱轮转，Wind商品指数周度涨跌幅-5.75%，10个商品大类板块指数中7个收涨3个收跌。具体商品大类表现来看，贵金属与有色明显回调领跌商品，中东局势加速恶化，原油暴涨运费飙升提振能化板块，并带动油脂油料和煤炭价格的上行，非金属建材、煤焦钢矿、农副产品与谷物板块悉数收涨。
　　期市资金面来看，商品期货市场资金整体小幅流入、资金板块轮转；资金流入板块上，能源飙升、化工和农副产品、非金属建材与谷物、油脂油料板块最为明显；资金流出的板块有多个，贵金属和有色板块资金的大幅流出最为明显值得注意。
　　商品波动率来看，国际CRB商品指数的波动率大幅上行，国内的Wind商品指数波动率与南华商品指数的波动率联袂走升；分板块来看，商品期货大类板块的波动率多数升高，煤焦钢矿板块逆势降波，能源和农副产品板块的升波引人注目。
　　CME的FedWatch工具显示：美联储6月降息预期概率出现下降，维持利率不变在3.5-3.75%的预期概率为56.9%，明显高于上周的43.7%；而降息25bp到3.25-3.5%的预期概率则从45.2%下降到了37.4%。对于2026年，市场预期有1-2次的降息空间。
　　未来一周，投资者将密切关注中东战争将如何蔓延，以及对能源供应造成多大冲击，同时还需消化即将公布的最新美国通胀数据。在美国与以色列对伊朗发动袭击、冲突扩散至中东多个国家之后，全球市场的目光都将集中在中东局势的最新发展上。这场冲突已成为金融市场的核心变量，油价飙升引发各类资产大幅波动，并促使投资者大幅下调对美联储降息的预期。当前投资者在两种力量之间权衡：一方面，历史经验表明，在重大地缘政治冲击后，股市往往会出现反弹；另一方面，伊朗局势未来走向仍高度不确定。由于担心能源价格推动通胀上行，投资者近期已推迟对美联储下一次降息时点的预期。不过上周五疲弱的就业数据又在一定程度上重新提升了降息预期。