公司公布正面盈利预告，2025年实现营收91~92亿元/yoy+34.0%~35.4%，集团净利润11.4~11.6亿元/yoy+41.9%~44.4%；25H2营收同比增长51.7%~54.8%，环比增长21.5%~24.0%，集团净利润同比增长49.5%~54.6%，环比增长5.2%~8.8%。25H2韩束持续拓品类，增长显著提速；25M12-26M1受舆论影响日销环比短暂放缓，26M2以来日销已显著恢复，韧性凸显。newpage/安敏优/极方/聚光白等多品牌势头向好。我们认为公司中长期发展战略清晰，前期舆论影响属短期扰动且公司应对及时有力、恢复较快，当前估值处于相对低位，维持买入评级。
　　主品牌韩束获多家权威媒体正面报道，日销回暖显著
　　2026年1月以来，韩束获得多家权威媒体的正面深度报道。1月29日，中新社报道韩束公开“基建底牌”，以长期主义缔造跃迁之路；2月4日，上观新闻报道国产美妆首个AI无人车间，日产达200万瓶；2月10日，中华网报道公司携手马思纯发布新春TVC，开启品牌年轻化新章；2月12日，《人民日报》点赞韩束以科技创新打造国货美妆新标杆。截至2026年3月5日的近30天（下同）抖音渠道“长江日报”与“新华网”账号为品牌达人带货GMV贡献TOP3，实现多场单日百万级GMV。26M2抖音渠道日GMV均在千万级，2月4日GMV达5-7.5千万，日销已显著恢复（蝉妈妈）。
　　韩束：产品线再扩容、代言人矩阵丰富、线下门店初试水
　　1）产品端：上新紫金系列主打专利玻色因Pro复配双重胜肽改善抗皱问题，系列产品持续丰富，已覆盖面霜/次抛/精华喷雾/水乳/涂抹面膜/套装等品类，单品定价100-200元，近30天抖音渠道紫金大礼盒/次抛精华/软膜已实现百万级GMV（蝉妈妈）。上新闪充冰美式面膜，主打“进阶咖啡因+专利环六肽-9”与熬夜修复场景。2）渠道端：2月11日上海新世界大丸百货新店开业，并计划于2月14日邀请新生代男星原臣担任一日店长，微博话题阅读量超12万。3）营销端：截至3月2日，品牌已官宣代言人王嘉尔、章昊、田栩宁等多名艺人，持续强化品牌触达。
　　newpage、安敏优等多品牌维持强劲增长势能
　　公司旗下各品牌近期表现亮眼：1）newpage：26M1线上淘系/抖音/京东三平台实现GMV88.5百万/yoy+52.7%（久谦数据），抖音渠道近30天销售额达2.5-5千万，婴儿抚触油/蛋黄油面霜/安心霜等单品均实现2.5-5百万GMV（蝉妈妈）。2）安敏优：26M1线上GMV30.5百万/yoy+391.1%（久谦数据），近期上新青蒿修护焕亮精萃油（419元/30ml）及青蒿屏障修护霜（259元/75g）。3）聚光白：抖音渠道26M1实现GMV1-2.5千万，品牌自营号占比43.39%持续强化建设（蝉妈妈）。4）红色小象：持续迭代产品，推出积雪草小奶棒次抛精华乳（79元/20支），进一步满足消费者分龄护理需求。
　　盈利预测与估值
　　考虑H2韩束增长提速、新品牌势能强劲，新品牌投入等费用亦有增加，我们上调公司25-27年营收预测，分别为91.94/114.97/143.64亿元（较前值+5.7%/+4.3%/+6.0%），维持公司25-27年归母净利润预测，分别为11.01/13.79/17.17亿元，对应EPS分别为2.77/3.46/4.31元。参考可比公司26E iFind一致预期27x，考虑公司主品牌增长维稳，多品牌/多品类持续孵化贡献亮眼业绩，高效灵活组织结构赋能增长，基本维持溢价率，给予公司26年32倍PE，维持目标价为121.67港币。
　　风险提示：销售费用率提升、市场竞争加剧、新品销售不及预期。