核心观点
　　大豆：
　　美豆市场近期呈现外部支撑与内部压力并存的震荡格局。中东地缘冲突升级推高原油价格，通过生物燃料需求和海运成本上升两条路径，为美豆期价提供底部支撑；同时市场关注即将公布的美国农业部月度供需报告，对美豆库存可能下调的预期进一步强化美豆价格支撑。但南美丰产构成核心压制持续，巴西大豆创纪录丰产基调未变；阿根廷产区降雨改善作物生长，也限制美豆上涨高度。全球库存高企背景下，美豆上行空间受到制约，短期或延续震荡偏强运行格局。国内进口大豆市场来源集中、成本抬升。进口来源高度集中但趋于多元化，巴西已成为绝对主力，当前，进口成本多空交织，南美创纪录的丰产预期遇到中东地缘冲突推高原油价格及海运成本，美国生物柴油政策预期强劲，导致进口成本易涨难跌。国内市场因此形成外强内弱格局，进口成本上涨为国内豆类价格提供底部支撑，但国内进口大豆库存处于历史同期高位，下游需求平淡，限制大豆价格的实际上行空间，走势明显弱于外盘。
　　豆粕：
　　豆粕市场呈现多空交织、震荡偏强的复杂格局。一方面，供应端压力显著，南美大豆丰产是主基调，巴西2025/26年度产量预期约为1.78亿吨至1.80亿吨，阿根廷预期为4700万吨，奠定了全球供应宽松的基础，持续压制豆粕价格上涨空间。另一方面，成本端支撑强劲，中东地缘冲突推高能源价格，并通过生物燃料需求强化大豆需求，进而推高进口大豆成本。此外，国内豆粕库存同比仍处高位，供应宽松格局未根本改变。短期豆粕价格被动跟盘上涨，空间受限。
　　菜粕：
　　当前国内菜粕市场呈现进口成本和供需偏弱博弈格局。全球油菜籽供应趋于宽松，加拿大2026年播种意向显示油菜籽面积预计增长1%，澳大利亚2025/26年度产量也上调至历史次高的770万吨，叠加中加贸易关系回暖，远期进口菜籽供应预期改善，对价格构成压制。需求端当前处于水产养殖淡季，需求恢复缓慢，终端采购清淡，难以提供上行驱动。短期菜粕价格受豆粕走势及进口油菜籽成本影响显著。近期国际原油及油脂价格上涨为油菜籽提供了成本支撑。此外，国内油厂菜粕库存处于低位，为价格提供一定支撑。菜粕市场短期缺乏单边驱动，短期走势被动跟涨，上行空间受限于供应预期和弱需求的制约。