报告导读：
　　自2025年四季度以来，市场关注生猪周期反转的声音层出不穷，究其原因在于，市场认为生猪盘面估值低，具备抄底价值。生猪期货上市年份为2021年，处于后非瘟周期的开始，市场格局进入快速规模化阶段，成本自高位加速下降，直至2025年，优秀群体饲养成本已接近非瘟前水平。但是，市场多数投资者对于生猪市场的估值仍为非瘟周期产生的固有印象，锚定传统价格规律、猪粮比持续抄底生猪，忽视当前行业已实现规模化、细分化、专业化，成本中枢及现金流持续优化，利润估值锚定的周期底部或已经低于非瘟前水平，需重置估值体系。
　　我们认为，2024年及2025年全行业处于盈利周期阶段，虽2025年四季度阶段性亏损，但是，行业存在充沛现金流支撑，并未出现有效去化，对应2026年三季度前供应均处于高位；2026年年后育肥价格进入亏损阶段，仔猪销售却存在利润，产能亦难加速去化，但是，若二季度出现深度且持续亏损，将加速消耗产业现金流；3-5月处于兑现增产周期与去库周期的阶段，现货价格进入寻底通道，预计跌破饲料现金成本才有望刺激产能去化。
　　当前盘面各合约提前计价周期反转、宏观情绪等预期，价差结构维持contango结构，盘面升水并给出套保利润；在重置估值体系以及产业大洗牌的当下，产业除降本增效外，应持续移仓套保，实现减少亏损和跨越周期的目标；投机群体可考虑维持滚动反套思路，配合使用更长久期的养殖股票兑现周期反转预期。
　　风险提示：政策扰动，疫情扰动