2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在北京召开，国务院总理李强作政府工作报告（以下简称“报告”）。政府工作报告回顾总结了2025年取得的重大成绩，并对2026年经济社会发展和政府工作作出指示。政府工作报告强调坚持内需主导，激发居民消费内生动力和促消费政策并举，消费对经济贡献的重要性进一步增加。在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛，随着宏观经济持续恢复，以及国内政策制度的逐步完善，消费行业有望走出困境，建议积极把握不同子行业结构性投资机会。
　　支撑评级的要点
　　2026年我国经济增长目标设定区间值，居民消费价格涨幅目标设定为2.0%。我国经济由投资主导向消费驱动的需求结构持续转型。2023年至2025年，我国经济增长目标均设定“5%左右”的预期目标。2026年经济发展的主要预期目标是4.5%-5.0%，区间目标的设定与我国当下新旧动能转换、经济结构转型的实际情况紧密结合。2026年1月，CPI累计同比增速仅为0.2%，国内通胀仍显不足，但2026年居民消费价格涨幅目标定为2.0%左右，报告指出将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，促进经济良性循环。从近几年消费、投资、净出口对GDP增长的贡献来看，同时结合政府工作报告相关内容，内需尤其是消费对经济增长的贡献及拉动作用逐渐提升。
　　政府工作报告强调提升消费内生动力，制定实施城乡居民增收计划，实质性解决内需疲软等问题。政府工作报告中指出，激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。（1）内生动力方面，报告提出制定城乡居民增收计划，增加居民财产性收入，在完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举动。从居民端来看，影响消费的两大核心因素分别是：消费能力、消费意愿。消费意愿与居民对未来收入的预期有关，消费能力主要取决于居民的可支配收入。受经济结构转型、社会保障体系等多重因素影响，近两年居民存贷款差额提升显著，从而影响了家庭的消费与储蓄行为，居民的消费意愿及消费能力受到制约。此次报告中提及的“增加居民财产性收入”则从源头解决问题，政策实施路径及效果值得期待。（2）促消费政策方面，2026年将安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，同比2025年减少500亿元。从社零数据来看，2025年社零数据分化，受益耐用消费品以旧换新的政策刺激，通讯器材、家用电器、家具等行业社零增速靠前。我们判断，2026年“国补”政策的刺激效果将边际递减，政策端有望逐渐从需求刺激转向提升消费的内生动力。（3）关注下沉市场消费潜力。政府工作报告提及活跃线下消费，激发下沉市场消费活力。下沉市场仍存在人口结构红利，消费行业渗透率仍有较大提升空间。
　　在经济结构转型的大背景下，部分传统消费行业面临短期阵痛。随着国内宏观经济恢复及国家政策提振，行业有望逐渐走出困境，演绎出下行、触底、恢复的节奏。政府工作报告强调坚持内需主导，坚持惠民生和促消费相结合，深入实施提振消费转向行动，全力促消费扩内需，消费逐渐成为经济增长的新引擎。从周期维度来看，食品饮料板块估值回落至历史底部区间，部分子行业迎来左侧布局的窗口期。2026年，板块投资把握两条主线：第一，把握结构性投资机会。从人口总量变化来看，消费行业总量红利渐褪，但是人口结构、家庭结构的变化催生了“银发经济”、“单身经济”，在居民减少大额资产支出后，悦己类的日常消费需求增加，催生了不同子行业结构性投资机会。因此，围绕新渠道、增量市场及新品类寻找投资机会。第二，重视红利资产。在弱景气且总量减少的背景下，行业竞争加剧，具备强品牌、强现金流的龙头企业市占率持续提升，业绩表现彰显韧性。周期触底向上，且企业自身经营改善、业绩稳健的龙头个股投资确定性较高。综上，建议关注贵州茅台、安琪酵母、盐津铺子、伊利股份、新乳业、海天味业、农夫山泉、西麦食品、万辰集团等。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济波动。需求恢复速度进一步放缓，渠道库存偏高，原料价格波动。