经济增长：总量务实，结构优先
　　2026年经济增长目标确定在4.5%-5%，体现了稳中求进、留有余地的政策思路。据界面新闻统计，2026年31省市地区两会共21省市下调2026年地方经济增长目标增速，9个省市地区持平于去年，2026年全国经济目标增速的下调与地方两会设定目标相吻合，反映了对经济下行压力和转型挑战的清醒认识。结构方面，报告明确“开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间”，并将“加紧培育壮大新动能，发展新质生产力”置于突出位置，明确了经济结构升级的核心方向，对于经济调结构的重视。
　　实现增速上限仍需政策发力：从实现难度看，在外部需求波动、房地产市场仍处调整期的背景下，要实现4.5%以上增长，需依赖内需扩张与政策发力的有效支撑。年初以来，PMI持续位于枯荣线以下，同时地产销售和建筑企业开工率仍处于低位，月频数据反映出经济仍显疲弱。过去三个季度实际GDP环比分别为1.0%、1.1%、1.2%，如果2026年一季度实际GDP环比与四季度持平为1.2%，那么对应2026年一季度实际GDP同比为4.5%左右，基本符合年度增长下限目标，实现增速上限仍需政策发力。
　　宏观政策：宏观政策协同发力，财政政策精准托底
　　货币政策适度宽松，聚焦降成本与畅传导。报告延续“适度宽松”的货币政策基调，将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为核心目标，明确将灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕。结构工具方面，政策重点突出“精准滴灌”：一方面优化结构性工具，引导金融资源向扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域倾斜，并新增8000亿元政策性金融工具；另一方面畅通传导机制，通过数据要素、知识产权质押等创新方式，降低融资中间费用，推动社会综合融资成本低位运行。
　　财政政策力度延续，资金投向聚焦关键领域。2026年财政政策力度延续，赤字率拟按4%安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，同时计划发行1.3万亿元超长期特别国债、3000亿元补充银行资本特别国债及4.4万亿元地方政府专项债券。资金使用则集中三方向：一是发力扩内需，安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，设立1000亿元促内需专项资金，精准撬动消费与有效投资；二是支持“两重两新”，8000亿元超长期特别国债资金定向投入重大工程与新型基础设施建设；三是强化风险防控，专项债明确支持隐性债务置换与政府拖欠账款消化，体现“稳增长”与“防风险”的平衡。不过，历史经验显示，中央财政扩张对实体经济的拉动效果需依赖项目落地效率，地方政府化债压力下的杠杆空间收缩仍需关注。
　　债市策略：经济目标调降打开利率下行空间
　　2026年政府工作报告对于经济增速目标的调降，反映出经济潜在增速正处于平缓下移的阶段，在财政政策与化债资金未出现明显增量的情况下，经济总需求短期或难以出现明显提振，内生的融资需求偏弱。结合1-2月宏观数据表现来看，当前信贷内生动力不足、制造业PMI仍处于枯荣线以下，基本面为无风险利率的低位运行奠定了宏观基础。从历史表现来看，中长期视角利率中枢水平与名义GDP增速走势基本匹配，在内需疲弱的背景下，经济目标调降或将在一定程度上打开利率下行空间。
　　风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。