核心观点
　　2月A股和港股市场行情复盘：2月1日-2月28日，市场呈现小盘占优，大盘成长及港股科技大幅调整的分化。其中，中证1000、全A指数、深证成指、上证指数涨幅超过1%，创业板指、科创50、恒生指数、恒生科技指数跌幅超过1%，这种高抛低吸的资金行为，是市场风险偏好从前期拥挤的高位赛道切换至估值弹性更舒适区间的体现，春节前的偏好避险低波资产日历效应进一步放大了这一分化。
　　2月行情并非独立，A股港股与全球资产表现出共振：其一，2月上旬，以Deepseek、人形机器人为代表的题材股和AI应用端表现活跃，春节后，以智谱、MiniMax为代表的港股AI大模型经历了过山车行情，智谱在首个交易日大涨后由于产品透明度和技术落地次日股价大跌，表明市场开始依据技术落地和经营实绩进行重新理性估值。与此同时，以恒生科技和科创50为代表的指数权重股下跌，主要受投资者对科技股AI投资回报的疑虑出现价值调整。其二，2月地缘政治风险主要聚焦中东局势，美伊关系持续紧张，两国在中东地区军事活动显著增强，国际金价和油价由于地缘政治风险溢价同步上涨直接映射A股和港股周期板块行情，叠加全球制造业复苏预期升温以及国内三大工程对上游材料的需求拉动，利好建筑材料、煤炭、石油石化、基础化工等周期板块。
　　3月市场展望：2026年是“十五五”开局之年，随着春节效应消退,国内方面受到两会政策落地、流动性加持、产业趋势催化，海外方面白宫拟确认特朗普将于3月底访华稳定了外部预期。加上2025年报和2026年1季度业绩密集披露，市场交易风格或将呈现“政策热点轮动，风格快速切换”的分散特征，交易逻辑将从政策预期和主题炒作转向业绩兑现。当前，中东局势导致油价和运价大幅提高，但对宽基指数层面冲击有限，中长期呈现震荡上行趋势。
　　关注线索：（1）战略资源与周期复苏板块。建议关注受益于供给硬约束和AI+新能源需求增量、价格更具弹性的工业金属（铜）、作为避险与抗通胀资产受益于地缘政治局势升级、去美元化的资源品（贵金属、油气）、受益于价格上涨预期的能源金属（钾肥、镍等）。（2）科技自立与新质生产力板块。两会前市场对新质生产力相关政策的期待升温，建议聚焦AI算力（光模块）、军工高景气（航空发动机、商业航天）、工业AI三条细分赛道，优选订单可见度高、业绩有望持续兑现的龙头企业，纯粹的概念炒作将面临压力。（3）内需修复与高股息板块。春季消费旺季可能为部分行业带来景气度的边际改善，但市场更看重业绩的确定性，部分与内需密切相关的板块存在政策预期下的估值修复机会。同时高股息资产与地产龙头作为防御性配置，能有效平衡组合风险。
　　风险提示：政策变化超预期的风险、商业化效果不及预期的风险、产品研发与上市进展不及预期的风险。