市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号；中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续实施更加积极的财政政策，货币方面继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为“十五五”良好开局提供稳定的宏观政策环境；2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，同时今年还存在继续降准降息的空间。（2）通胀：1月CPI同比上升0.2%。
　　财政：（3）财政：2025年全年财政收支整体未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，全年一般公共预算收入同比下降1.7%；支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。结构上呈现分化特征，民生支出总体稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入持续疲软。展望2026年，财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，节奏继续前置，对稳增长形成支撑。（4）金融：1月社融实现开门红，新增规模达7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力特征明显。M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，显示企业活期存款增加、资金活跃度提升，市场主体持币待投意愿有所恢复。信贷方面，人民币贷款增速回落至6%，而存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大，表明银行体系资金供给相对充裕，但信贷需求增长平稳，存在一定资金闲置压力。整体来看，1月金融数据反映出货币政策持续发力、流动性供给充裕，但信贷需求仍有待进一步提振。（5）央行：2026-03-05，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了230亿元7天的逆回购操作。（6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.267%、1.412%、1.461%和1.547%，回购利率近期回落。
　　市场面：（7）收盘价：2026-03-05，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.50元、106.12元、108.55元、112.77元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.02%、-0.03%、-0.03%和-0.05%。（8）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.011元、0.041元、-0.004元和0.182元。
　　综合来看：受股市行情带动，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、伊朗冲突导致贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
　　策略
　　单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
　　套利：关注2606基差回落。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险