事件：
　　①3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告在部署今年政府工作时提出，“设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点。” ②据百川盈孚，2026年3月5日，SAF欧洲FOB高端价报2350美元/吨，较上周+3.75%，较上月+6.33%。
　　紧扣“双碳”目标的绿色革命，绿色燃料上升至国家战略
　　绿色燃料主要涵盖绿色氢能、绿色甲醇、绿色氨、可持续航空燃料（SAF）以及电转液（PtL）燃料等，与传统化石能源不同，绿色燃料具有低碳、可持续的特征，并能直接应用于重工业、远洋航运、长途重载运输等难以电气化的领域。近年来，绿色燃料已多次出现在国家重要政策文件中：①2024年10月，国家发展改革委等六部门联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出因地制宜发展生物天然气、生物柴油、生物航煤等绿色燃料，推动可再生能源多元替代落地见效；②2025年11月，《国家发展改革委国家能源局关于促进新能源消纳和调控的指导意见》发布，进一步明确统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业，打造新能源消纳“灵活负荷”；③今年2月，习近平总书记在《当前经济工作的重点任务》重要文章中提出，研究设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点。继3月3日国家能源局组织召开绿色燃料产业发展专题座谈会，深入研判绿色燃料产业发展前景，系统谋划未来产业发展相关举措后，本次为政府工作报告首次写入“绿色燃料”，战略高度非凡。我们认为，在地缘政治不稳定，美国对能源国家不断采取行动的背景下，近期密集政策催化或意味着绿色燃料正成为我国新型能源体系的重要支柱，战略意义或进一步凸显。
　　中国绿色燃料具备实践基础，商业化进程有望进一步提速
　　当前绿色燃料产业在我国的发展已经有一定的基础：绿色甲醇、生物柴油可替代部分交通领域燃油；绿氨适配工业、航运燃料需求；可持续航空燃料（SAF）已在部分航线试点，为航空领域替代积累经验。从产业实践来看，据香橙会，截至2025年底，全国风光氢基能源项目数量共908个，已披露电解槽总规模达1381万Nm3/h，合计绿氢年产能约1526万吨；全国绿色甲醇项目共计247个（含联产），已披露产能合计约6486万吨；全国绿氨项目共计122个（含联产），已披露产能合计约2570万吨；SAF层面，全国SAF项目共计49个（含联产），产能合计近800万吨。我们认为，未来绿色燃料将不仅仅作为“补充能源”，最终目标或将为实现石油消费的替代与结构优化。从顶层政策定调，到具体试点项目稳步推进，再到国家能源局召开专题会议进行系统部署，我国绿色燃料产业发展的政策体系与实践基础日趋坚实，商业化进程或将在更多具体政策措施的扶持下进一步提速。
　　SAF后续价格中枢或温和抬升，期待应用范围进一步扩大
　　全球范围内当前已有欧盟、英国、挪威、瑞典、加拿大等国家和地区明确了SAF的强制掺混比例路线，且欧盟、英国的强制掺混比例已于2025年正式落地，执行态度较为坚决。此外新加坡（2026年，1%）、泰国（2026年，1%）、印度（2027年，1%）、韩国（2027年，1%）等国均将在近期开启SAF掺混路线，中国或也有望在十五五期间扩大试点，进行规模化推广，后续SAF需求侧仍有积极变化。我们认为，SAF行业景气长逻辑不改，仍有望迎来增长斜率向上。2027年将进入国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）第二正式阶段，届时ICAO所有193个成员国将强制承担其碳抵消责任，据IEA预计，届时全球SAF消费量或达到338-854万吨之间，有望成为政策驱动从地域性转向全球性的重要需求加速拐点。伴随欧盟SAF强制掺混目标刷新，交易逐步回归，我们认为SAF价格有望在全年内维持温和抬升。同时由于我国不断明确SAF战略地位，十五五期间或可期待SAF试点范围的进一步扩大，乃至可类比欧盟的掺混路线。国内相关厂商已具备先发优势，行业叙事有望从预期驱动逐步转向业绩驱动。
　　建议关注：①SAF/生物柴油：海新能科、卓越新能、建龙微纳、鹏鹞环保等；②UCO：山高环能、朗坤科技、丰倍生物等；③绿色氢氨醇：嘉泽新能、复洁科技、中集安瑞科、金风科技、吉电股份、中国天楹等。
　　风险提示：原材料价格波动风险、产能建设或产能利用不及预期风险、政策变动风险、技术路线迭代风险。