板块行情
　　2026年第8周，通信板块上涨4.03%，在长江一级行业中排名第12位；2026年年初以来，通信板块上涨4.49%，在长江一级行业中排名第20位。个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为润泽科技（+35.2%）、高澜股份（+24.3%）、烽火通信（+23.8%）；跌幅前三分别为国盾量子（-10.0%）、科思科技（-7.5%）、长芯博创（-5.3%）。
　　英伟达网络业务爆发增长，Blackwell放量+Rubin启航
　　英伟达FY26Q4实现营收681.3亿美元、同比+73.2%；GAAP净利润429.6亿美元、同比+94.5%，净利率达55.1%；毛利率升至75.0%，环比+1.6pct。分业务来看，数据中心为公司核心增长引擎，FY26Q4营收623亿美元，同比+75%；FY26全年营收1940亿美元，同比+68%。其中1）计算业务收入513亿美元，同比+58%。Blackwell架构需求持续走强，GB系统贡献约2/3数据中心营收，近9GW相关基础设施已完成全球主流客户部署。2）网络业务收入110亿美元，同比+263%，增长核心来自NVLink、Spectrum-X以太网与InfiniBand的大规模采用。2026 CES英伟达发布Rubin平台，搭载6款全新芯片，相较Blackwell，MOE模型训练GPU用量降至1/4、推理token成本最高降10倍；首批样品已于本季度初交付客户，预计26H2量产。英伟达与全球前沿大模型厂商深度合作，锁定OpenAI、Meta、Anthropic、xAI等头部客户核心算力平台需求；同时积极拓展全球化增量市场，FY26主权AI业务营收同比增长超3倍，规模突破300亿美元。针对FY27Q1，公司预计总营收约780亿美元，毛利率约75%，同时明确指引未纳入中国区数据中心计算业务收入。
　　AXT许可获批节奏影响交付，InP需求爆发26年产能拟翻倍
　　AXT 25Q4营收2304万美元，同比-8.2%，GAAP净亏损355万美元，业绩承压主因Q4出口许可证获批数量不及预期。产品端，磷化铟/砷化镓/锗基板单季营收800/700/23.1万美元；区域端，亚太/欧洲/北美收入占比81.5%/17.5%/1%。受益于全球AI基建与数据中心升级周期，公司InP晶圆积压订单突破6000万美元，创历史新高；公司已按订单备货大量半成品及成品，出口许可放量后业绩将快速兑现。供应紧缺背景下，客户以长单锁定产能，核心客户需求预测覆盖至2030年后，反馈未来4-5年需求将增长3-5倍。公司加速扩产，重点布局6英寸InP产品：截至26年2月，InP产能较25年10月提升25%；预计26年底产能较2025年Q4实现翻倍，对应资本开支约3000万美元；计划2027年产能再度翻倍，预计资本开支1亿-1.5亿美元。公司旗下子公司通美科创板IPO进程持续推进，有望通过融资进一步支撑产能扩张。
　　2月国产模型TOP5 Token调用环比暴增超2倍，MiniMax M2.5领跑
　　本周（2.23-3.1）Token用量排名前五的模型依次为MiniMax M2.5 （1630B）、Gemini 3 FlashPreview（1030B）、Deepseek V3.2（800B）、Kimi K2.5（692B）、Claude Sonnnet 4.6 （636B）。26年2月，国产模型TOP5合计调用量19311B，环比大幅增长215.8%；海外模型TOP5合计23757B，环比稳健增长18.4%。伴随OpenClaw工具热度攀升，更具性价比优势的国产模型显著受益。
　　投资建议
　　英伟达FY26Q4营收利润双高增，网络业务同比+ 263%；Blackwell需求强劲，Rubin交付首批样品、26H2预计量产，主权AI增长超3倍。AXT 25Q4业绩受出口许可节奏拖累，但InP晶圆积压订单创历史新高、客户长单锁定长期产能，计划26年底、27年连续实现InP产能翻倍。2月国产模型TOP5 Token调用环比暴增超2倍，OpenClaw工具热度攀升，更具性价比优势的国产模型显著受益。AI算力主线持续高景气，长期成长确定性与空间凸显。1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；2）光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技；3）液冷：推荐英维克；4）光纤光缆：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤；5）国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份；6）AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通；7）卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技。
　　风险提示
　　1、国际环境变化；2、云商投入AI大模型力度不及预期。