核心观点
　　坚持长期主义，夯实主业，推动全球化布局。公司召开年度工作会议，董事长项乐宏部署2026年重点工作：1）在技术与产品层面，公司持续加强研发投入，推动机电一体化与软件系统能力的协同发展；围绕用户体验、产品可靠性和系统效率，持续优化产品结构。2）在全球运营方面，公司围绕长期战略目标，持续完善海外基础设施与运营网络，公司不断提升运营效率和服务稳定性。
　　短期内收入高增，但业绩承压。2025年前三季度，公司实现营业收入48.46亿元，同比增长21.92%；实现归母净利润1.69亿元，同比下降36.33%；实现扣非净利润1.12亿元，同比下降19.90%。单三季度，实现营业收入17.02亿元，同比增长9.93%；实现归母净利润0.4亿元，同比减少62.01%；实现扣非净利润0.33亿元，同比增长1.99%。
　　海外仓板块表现亮眼，推动公司收入增长。据跨境眼测算，2024年全球物流仓储市场规模约为9.98万亿美元，预计将在2025年达到11.23万亿美元，未来10年复合年增长率约在8.36%。据公司披露，截至2025年9月末，公司已在全球范围内布局19个自营海外仓，合计65万平米，整体规模保持稳定。未来公司将持续通过自动化、信息化投入，提升仓储运营效率与成本管控能力。
　　投资建议：跨境电商主业彰显韧性，海外仓打开未来增长空间。我们预计公司2025-2027年实现营业收入68/81/93亿元，归母净利润2.8/3.4/4.0亿元。对应PE分别为16.6/13.3/11.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：关税政策扰动，海运费提升，竞争加剧，电商平台规则变化。