重要会议
　　3月5日，十四届全国人大四次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总理李强作政府工作报告。
　　2026年宏观经济政策：基本符合预期，短期更加倚重投资
　　第一，发展主要预期目标更加务实。2026年发展主要预期目标是GDP增长4.5%-5%、城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上、居民消费价格涨幅2%左右。其中，GDP增速目标较去年“5%左右”有所下调，其余与上年保持一致，但与此前地方政府“两会”释放的信号一致、符合市场预期。据我们在年度策略报告《破晓：从预期到盈利的切换》（2025-12-06）中测算2026年GDP内生增速大致在4.7%左右，如我们此前判断2026年经济增速目标较2025年下调、更加务实。从政策基调看，相较于去年政府工作报告“突出迎难而上、奋发有为的鲜明导向”，今年政府工作报告指出预期目标“主要考虑是开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础”，同时强调“在实际工作中努力争取更好结果”。
　　第二，宏观政策力度较2025年基本持平、略有增长。①2025年财政政策较2025年略有增长，注重优化结构。财政赤字率按照4%安排，对应赤字规模5.89万亿元，比上年增加0.23万亿。发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债4.4万亿元均与上年持平，发行3000亿元特别国债用于支持国有大型商业银行补充资本、较上年减少2000亿元。综合前述四项，净增财政工具规模仅300亿元，对此今年政府工作报告强调“今年财政支出继续保持相当规模，要持续用力优化支出结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，提高财政资金使用效益”。②货币政策延续适度宽松定调，结构性工具值得关注。一方面，考虑到2026年GDP目标略有下调、CPI涨幅目标不变，在“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”表述下，货币供应量增速目标可能有所下降。另一方面，今年政府工作报告提出“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”，结合年初央行“降价增量扩容”，表明今年结构性工具为主要发力方向。③强化改革举措与宏观政策协同。政府工作报告强调“增强宏观政策取向一致性和有效性”，要求“将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估”，直接体现为今年设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。
　　第三，注重“充分挖掘释放有效投资潜力”，投资端成为2026年促发展、调结构的主要抓手。今年政府工作报告强调“聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，增强市场主导的有效投资增长动力”，明确了投资的主要方向。中央预算投资7550亿元、较去年提高200亿元，同时发行新型政策性金融工具8000亿元、较去年提高3000亿元。发改委表示2025年5000亿新型政策性金融工具拉动投资7万亿元，因此今年节奏提前、更大规模的新型政策性工具有望对投资端注入新动力，叠加“十五五”开局之年重大工程项目推动实施，有望实现中央经济工作会议提出的“投资止跌回稳”的目标。
　　关注促消费、新质生产力、整治“内卷式”的边际变化
　　对服务消费的重视程度提升。今年支持消费品以旧换新对应的超长期特别国债2500亿元、较去年下降500亿元，同时强调“优化政策实施机制”。与商品消费相比，服务消费增量政策明显增多、从供需两端协同发力。一方面，从需求端政府工作报告强调“实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点”。另一方面，供给端在“扩能提质服务业”中，提出“促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展”。
　　“新质生产力”重点产业方向更清晰。①培育壮大新兴产业、未来产业。政府工作报告明确“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济”为新兴支柱产业；未来产业明确了“未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G”五大方向。②打造智能经济新形态。政府工作报告提出，深化“人工智能+”行动，促进新一代智能终端和智能体加快推广。
　　综合整治“内卷式”竞争的举措从更加明确。政府工作报告提出“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治‘内卷式’竞争，营造良好市场生态”，其中价格执法值得重点关注。
　　“十五五”规划全面瞄准高质量发展
　　从主要目标看，“十五五”规划纲要（草案）设置5个方面20项主要指标。值得关注的是：①经济增长目标确定为“国内生产总值增长保持在合理区间、各年度视情提出”，与“十四五”规划保持一致。虽然该表述并未明确具体数值指标，但我们此前在年度策略报告《破晓：从预期到盈利的切换》（2025-12-06）中已明确提出，2026-2035年增速的底线目标在党的二十届四中全会《建议》学习辅导百问中已作详细论述，即考虑人口因素后“十五五”和“十六五”GDP需要年均增长4.17%。②“十五五”主要目标设置为5个方面与“十四五”规划基本一致，但将“十四五”五个方面中的“绿色生态”改为“绿色低碳”，