3月FOMC会议大概率维持利率水平不变，货币政策路径逐步向鹰派倾斜
　　3月美联储议息会议大概率维持利率水平不变，货币政策路径逐步向鹰派倾斜。2月18日美联储公布1月FOMC议息会议纪要，对于未来降息明确通胀回落这一条件，指向降息门槛抬升。美联储货币政策向鹰派倾斜、值得密切关注：①1月议息会议上有美联储官员明确支持如通胀维持较高水平则向上调整利率可能是合适的；②作为当前美联储票委中被认为最鸽派、由特朗普团队提名的美联储理事米兰，在2月中旬表态开始逐步转鹰，在媒体采访时将2026年降息预期从150BP下调至100BP。
　　美国关税政策可能面临较大波动。美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施大规模关税违宪，特朗普迅速启动备用方案，援引《贸易法》第122条款对原IEEPA覆盖的同类商品加征10%关税，有效期最长150天。受此影响，欧盟暂缓批准美欧贸易协定，同时美国此前与其他国家达成的协议也可能面临重新谈判风险，短期内或加剧不确定性。
　　出口景气度较高，内需尚待提振
　　出口景气度较高，内需尚待提振。春节期间高频数据和2月已公布高频数据显示基本面边际变化不大，出口维持较高景气，消费、地产等内需依旧承压，价格端环比企稳，但投资端尚未出现开工提速迹象。预计1-2月，社零累计同比4.4%左右，固投累计同比0.2%，其中制造业累比4.1%、基建增速0.9%、地产增速-9.0%，出口2.4%；2月CPI同比0.4%、PPI同比-1%。
　　开年消费端动能未见明显改善。可选服务类消费表现分化：因2026年春节假期延长1天，经文化和旅游部数据中心测算，春节假日全国国内出游5.96亿人次、较2025年春节假日8天增加0.95亿人次，国内出游总花费8034.83亿元、较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高；电影票房收入和往年相比有所回落，根据灯塔专业版统计2026年春节档电影总票房（含预售）57.53亿元，弱于2025年春节档期电影票房收入95.1亿元。开年消费端动能未见明显改善，有待后续政策发力托底。
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等