3月4日恒力石化出席了我们组织的2026年春季投资峰会，会上公司就主营产品价格价差、近期经营情况、中东局势对公司的影响，以及未来发展规划与投资者进行了深入交流。考虑公司有望充分受益于炼化景气全面回暖，我们上调目标价为30.50元，维持“增持”评级。
　　核心亮点：
　　1、26Q1以来，海外供给变化叠加国内龙头企业协同意愿较强，PX-PTA涤纶长丝产业链价格价差明显提升。据Wind，截至3月5日，PX/PTA/涤纶长丝POY价格分别为1020美元/吨、5530/7075元/吨，较26年初+14.3%/+8.6%/+8.0%；PX/PTA/涤纶长丝POY价差分别为295美元/吨、182/983元/吨，较26年初-69美元/吨、+5/+62元/吨。我们预计聚酯产业链景气回暖将对公司利润产生积极影响。
　　2、2月28日，美以对伊发动联合军事行动，伊朗对以色列及中东地区多个目标予以还击，中东地缘紧张局势骤然升级。霍尔木兹海峡短期运输受阻风险已显著提升，或引发原油、天然气、甲醇等多种能源化工品供应风险。公司原油进口来源较广，涵盖中东、南美等多个国家地区，同时目前原油库存水平较高，炼厂原料供应风险相对可控。
　　3、2023-24年公司实现归母净利润69.0/70.4亿元，现金分红总额38.7/31.7亿元，股利支付率分别为56%/45%。未来公司在建及规划新建项目较少，分红水平有望进一步提升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为71.7/85.7/94.5亿元，对应EPS为1.02/1.22/1.34元。参考可比公司26年Wind一致预期平均27xPE，考虑荣盛石化估值偏高，给予公司26年25x PE，上调目标价为30.50元（前值24.48元，对应25年24x PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：国际油价波动风险，原料供应不稳定风险，需求不及预期风险。