本期话题：关注顺周期主线。
　　宏观景气：1月信贷数据相对较弱，经济六周期模型退至阶段6货币扩张，配置转向防御，但近期小幅回落可能为短期扰动，关注后续是否能重回上升趋势；通胀方面，PPI自去年7月触底回升，目前市场预测也维持上行趋势，相对利好周期板块表现，同时考虑到当前实体部门融资需求偏弱，上游资源表现或仍优于中游制造。
　　微观景气：周期板块景气指数自2025年8月触底后稳步回升，今年1月进入扩张区间，表明市场整体对周期行业业绩预期较为乐观。
　　行业主线模型：今年截止2月底，有色、石油石化、建材、化工、军工、通信、传媒这7个行业出现RS>90的信号，以顺周期板块为主，与景气扩张形成共振，建议重点关注。
　　资产配置：A股胜率回落。A股：中等赔率-低胜率品种。基于ShillerERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至2月底，A股赔率下行至-0.3倍标准差，位于中等水平；1月信贷数据较弱使得A股胜率跌至-13%。债券：中低赔率-高胜率品种。近期债市小幅回暖，赔率降至0.8倍标准差的中低水平；胜率指标由于信贷数据较弱升至25%，处于高胜率水平。美股：极低赔率-低胜率品种。美股AIAE指标当前处于55%的历史最高点，位于2.4倍标准差水平，回撤风险仍然较高；美元流动性指数于1月29日触发-60%的“极度收紧”预警信号持续至今，美股失去流动性支撑，接近于2025Q1的状态，需警惕后续风险。
　　风格配置：小盘+价值占优。小盘风格配置价值提升：小盘风格近期拥挤度大幅消化，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；价值低波微观打分较高：当前价值和低波风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-中等趋势-中等拥挤，配置价值下降，需等待其右侧趋势确认；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，建议保持谨慎态度。
　　行业配置：增配周期板块。相较于上个月，行业景气-趋势-拥挤配置模型主要增配了化工、煤炭等周期行业。3月行业配置建议如下：传媒16%、电子13%、非银12%、计算机12%、基础化工11%、煤炭9%、银行7%、机械7%、汽车7%、建材7%。行业ETF配置模型2025年超额为21.4%，今年截至2月底绝对收益为9.5%，超额3.9%。
　　风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。