中证转债指数调整后修复，转债市场估值仍较高。截至2026年2月13日，转债市场定价偏离度指标为14.56%，在2018年以来和2021年以来的历史区间内，该指标均处于99.8%的分位数水平，可转债估值在一月末经历一波调整后二月逐渐修复，但整体仍处于历史极值区间。中证转债指数年内上涨7.02%，走势先扬后抑：一月由估值扩张驱动显著跑赢股指，但行业分化已现；二月因估值触及历史峰值引发获利盘集中了结，叠加金价暴跌冲击有色板块，市场连续急跌后进入分化修复阶段。本轮核心驱动因素在于权益市场联动、黄金等大宗商品剧烈波动及机构资金策略分化。当前估值处于极高水平，导致转债防御性减弱、波动敏感度上升。策略上建议保持谨慎、控制回撤，采用“哑铃型”配置：以中价、大盘、高信用品种为防御端，同时精选错杀”个券作为进攻端，耐心等待估值回归。
　　转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益，转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因此我们取50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数作为股债组合。我们可以基于市场定价偏离度构建转债&股债组合的轮动策略，该策略在转债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢价14.56%，相对来说配置股债组合性价比更高。
　　市场复盘：偏债等权近一个月表现强势。1）中证转债指数表现：中证转债指数先涨后跌再修复，一月受权益市场和估值扩张驱动上涨，一月底二月初因估值压力和权益回调转跌，市场分化加剧，此后一周持续修复，总体最近一个月涨幅1.49%，其中正股拉动的收益为0.76%，转债估值收益为1.01%。2）转债分域表现：受权益市场波动幅度较大影响，本月以来偏债等权表现强势，最近一个月收益3.23%，其中包含0.57%的正股拉动收益和2.42%的转债估值收益。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。