核心观点
　　1月九国电车销量21.49万辆，同比+25%，环比-35%，渗透率30.3%，同比+6.4pct，环比-7.3pct。2025年1-12月欧洲新能源车销量400.4万辆，同比+34%。2026年德国、瑞典重启电动车补贴，西班牙将以全新的“Auto+”计划取代“MOVESIII计划”。基于此我们预计26年欧洲电车销量515万辆，同比+29%。
　　主要国家销量表现分析：法国销量同比+42%，系26年国内生态补贴政策加码，最高单车补贴由原4000欧元提升至5700欧元；意大利2025年10月至2026年6月实施超级汽车补贴计划，带动销量同比+89%；挪威新能源车销量同比-77%，主要系2026年起对电动车加征增值税。
　　行业动态信息
　　欧洲九国1月电车销量21.49万辆，同比+25%，环比-35%，渗透率30.3%，同比+6.4pct，环比-7.3pct。2025年1-12月欧洲九国累计注册量297.54万辆，累计同比+32.8%，渗透率29.6%，同比+7pct，分国家来看：
　　1）法国：1月销量3.51万，同比+42%，环比-41%，渗透率32.8%，环比-1.6pct。同比大涨主要系国内生态补贴政策加码，最高单车补贴由原4000欧元提升至5700欧元。
　　2）德国：1月销量6.45万，同比+24%，环比-24%，渗透率33.2%，环比-1.3pct。同比增长系德国2026年1月1日启动最新电动车补贴政策。
　　3）英国：1月销量4.82万，同比+14%，环比-25%，渗透率33.5%，环比-10.3pct。25年12月英国追加13亿英镑购车补贴，扩大自2025年7月开始的补贴资金规模，销量端同比稳定提升。
　　4）葡萄牙：1月销量0.68万，同比+30%，环比-21%，渗透率40.1%，环比-0.7pct。
　　5）西班牙：1月销量1.52万，同比+48%，环比-36%，渗透率20.8%，环比-2.4pct。2026年西班牙政府推出最新的“Auto+计划”取代原有“MOVESIII计划”，并延长购买电动汽车15%的个人所得税减免政策至2026年底，带动销量端表现强势。
　　6）挪威：1月销量0.21万，同比-77%，环比-94%，渗透率94.7%，环比-3.7pct，同环比下降主要系2026年起对电动车加征增值税。
　　7）瑞典：1月销量1.03万，同比＋2%，环比-37%，渗透率64.2%，环比-4.4pct。
　　8）丹麦：1月销量1.08万，同比+50%，环比-30%，渗透率84.0%，环比-0.8pct。
　　9）意大利：1月销量2.19万，同比+89%，环比-1%，渗透率15.3%，环比-5pct同比大涨主要系25年10月22日“超级汽车补贴计划”启动并持续到2026年。
　　政策端：
　　1）国家层面：
　　①法国宣布原定于2025年底到期的生态奖金延续至2026年12月31日，低收入/中等收入/其他家庭最高可获5700欧元（原上限4000欧元）/4700欧元/3500欧元单车购买补贴。
　　②德国2026年启动最新电动车补贴政策，总预算30亿欧元，计划持续到2029年，预计可支持约80万辆电动汽车，对私人消费者购买或租赁新车，纯电车补贴3000-6000欧元，插混/增程车补贴1500-4500欧元。
　　③瑞典政府计划在2026-2032年期间重启针对电动汽车的购车补贴政策，采用“月度补贴+一次性奖励”的双重支持模式，对所有符合条件的购车家庭发放每月1,300瑞典克朗（约120欧元）的气候奖金，最长可持续发放36个月；针对经济困难群体，一次性发放18,000瑞典克朗（约1,650欧元）低收入家庭启动奖金。
　　2）特斯拉影响分析：1月九国特斯拉销量合计5280辆，同比-18.6%，环比-78.3%；市占率2.5%，同比-1.3pct，环比-4.9pct。除特斯拉外其他车企九国销量20.96万辆，同比+26.2%，环比-31.3%。
　　同比来看，1月同比下降主要系挪威取消电动车增值税豁免导致当地销量大幅下滑，同时欧洲本土品牌、中国品牌竞争加剧分流需求；分国家来看，挪威/英国/法国销量分别同比-88.0%/-50.8%/-42.0%。
　　环比来看，1月环比下降主要系25年12月年终冲量效应消退后需求自然回落，叠加挪威取消电动车增值税豁免导致该国销量大幅下降；分国家来看，挪威/英国/丹麦销量分别环比-98.5%/-88.6%/-77.4%。
　　投资建议：2026年德国、瑞典重启电动车补贴，西班牙以全新的“Auto+”计划取代“MOVESIII计划”，政策端持续加码为26年销量托底，考虑2026年1月欧洲九国新能源车销量21.49万辆，同比+25%表现强劲，我们预计26年欧洲电车销量515万辆，同比+29%。我们看好国内锂电及材料上中下游供应链，建议关注：①碳酸锂；②材料：天赐材料、恩捷股份、尚太科技、中科电气、贝特瑞、科达利；③电池：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、正力新能、国轩高科。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求