供应：锌矿端，国产TC周环比增长50元/吨，与我们此前预期相符，随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间；1月国内锌矿产量环比增长2.26%，同比增长17.20%，叠加锌矿进口空间打开后进口矿对国内供应形成一定补充，前期锌矿紧缺压力缓和；冶炼端，TC低位侵蚀冶炼利润，2025年四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，部分冶炼厂因此出现减产情况，1月SMM中国精炼锌产量56.06万吨，环比+1.54%，同比+7.35%，随着TC逐步企稳上行，冶炼利润或小幅修复，关注TC增速及冶炼利润修复情况。
　　需求：节后归来锌价震荡运行，由于下游企业尚未完全复工复产，三大加工行业开工率维持低位，终端采购需求较淡，现货成交仍相对普通，加工行业成品库存及原料库存均下降；2月采购经理人指数环比走弱至荣枯线下方，主要系节假日放假影响；1-12月全球精炼锌消耗量同比增长仅1.34%，需求整体平稳，未有超预期表现。
　　库存：全球显性库存累库，本周LME锌平均库存9.92万吨，周环比-2.58%，截至2月26日，SMM中国七地锌锭周度库存21.99万吨，周环比+37.09%；春节期间国内社库累库幅度高于季节性水平，全球显性库存累库至2025年同期水平。
　　观点：供应端，如我们预期，矿端紧缺格局有所改善，国产锌矿TC触底，预计3月后随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间。冶炼端，前期TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，随着TC的反弹，冶炼利润或存在一定修复空间，叠加副产品收益可观，预计精炼锌产量仍维持高位。需求端受季节性因素影响疲软，下游企业处于陆续复工复产节奏当中，终端采购需求较淡，现货成交仍相对一般；库存方面，加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续随着旺季需求回暖存在补库空间，春节期间国内社库累库幅度超预期。总得来说，锌基本面整体良好，宏观层面未有显著衰退风险下价格下方空间或有限，但若旺季下游复产不及预期，国内库存压力或压制上行空间，关注锌矿TC和需求边际变化。
　　策略：
　　单边：主力关注24000附近支撑，短线观望，长线回调逢低做多思路
　　期权：暂缓