投资要点
　　台积电营收创历史新高，先进制程产能成为全球稀缺资源
　　台积电2025年营收突破3.8万亿新台币（约合人民币8500亿+），创历史新高；2024-2025年合计获各国政府补助1514.22亿新台币，成为美、日、德、中四大经济体争相用补贴争取的企业，各国通过资金投入换取芯片产能与供应链安全，为台积电全球建厂提供了重要资金支撑。此外，台积电在全球范围内加速建厂进度，面对关税威胁与地缘博弈的双重夹击，台积电通过在在中国台湾、美国、日本、中国大陆以及德国等地区布局产能，巧妙地开启了去风险化进程。对于台积电而言，3nm、2nm甚至未来的1.6nm制程，已经不再是试验性的技术指标，而是全球科技巨头争相抢购的稀缺资源。
　　T-glass供不应求，成为制约人工智能硬件的关键因素
　　随着人工智能芯片封装和基板尺寸的增大，以适应更高的计算能力（采用更多HBM内存和芯片组），支撑它们的集成电路基板也必须随之增大，但必须谨慎操作，避免翘曲陷阱，因此需要使用低热膨胀系数（CTE）的玻璃纤维。英伟达尤其提前一年多就预订了玻璃纤维布产能，远早于批量发货时间。而苹果、谷歌和亚马逊云服务等其他公司也在为争夺剩余的产能而展开激烈竞争。然而，建造一座新的玻璃熔炉大约需要两年的建设和调试时间。T-Glass的延迟导致用于CoWoS封装的基于ABF的IC基板的交付周期延长。预计TGlass的供不应求的态势将维持。
　　建议关注：中芯国际、华虹公司、中材科技、宏和科技。
　　风险提示
　　中美“关税战”加剧风险
　　中美科技竞争加剧风险
　　产先进制程进度不及预期风险
　　AI模型大厂资本开支不及预期风险