本报告导读：
　　票息策略与套息空间确定性仍较高，信用债配置力量有支撑。
　　投资要点：
　　票息策略有效性与套息空间确定性仍较高，信用抗跌属性持续。从历史经验看，信用债抗跌性较强，与负债端稳定性、票息策略有效性等因素有关。当前信用债票息策略的有效性和套息空间确定性仍较高。债市波动背景下，交易性资产机会趋弱，信用票息资产的确定性和策略有效性抬升；此外，银行理财与公募债基等负债端稳定性较高，理财规模稳中有升，公募债基规模更多以季节性波动为主，负债端呵护下未出现“负反馈”。
　　摊余债基打开与理财增配，为3月信用债的配置需求提供支撑。从摊余债基的增配资产看，商金债以股份行和头部城商行为主，普信债以央企和交运类国企为主，券商债以头部券商为主。25Q1为5年期摊余债基打开高峰，5-7月为5年期摊余债基打开高峰。其中2026年3月，3年期摊余债基打开规模161亿元，5年期摊余债基打开规模363亿元。从期限上看，封闭期3年左右的更青睐商金债，封闭期5年左右的更青睐普信债。
　　关注信用债品种利差的挖掘机会。产业永续债的品种利差在整体利差中占比处于近几年高点，抗跌性相较普通产业债更强。行业配置与投资策略上，产业永续债推荐两种策略：（1）票息策略，推荐剩余期限2年以内的煤炭钢铁行业主体（2）久期策略，推荐5年附近的公共事业和交运类央国企
　　信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资连续两周为负。上周（2026年2月23日-2月27日）短融发行451.7亿元，到期320.5亿元，中票发行184.5亿元，到期635.9亿元；企业债发行0亿元，到期28.8亿元；公司债发行281.7亿元，到期771.7亿元。上周主要信用债品种共发行917.9亿元，到期1757亿元，净融资-839.1亿元，连续两周净融出。2）二级交易：成交放量，利差表现分化。上周（2026年2月23日-2月27日）短融发行451.7亿元，到期320.5亿元，中票发行184.5亿元，到期635.9亿元；企业债发行0亿元，到期28.8亿元；公司债发行281.7亿元，到期771.7亿元。上周主要信用债品种共发行917.9亿元，到期1757亿元，净融资-839.1亿元，连续两周净融出。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年2月23日-2月27日）无主体评级调高/调低的发行人。上周（2026年2月23日-2月27日）无展期/违约债券。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等