行情回顾：美豆盘面呈现冲高后下行表现，宏观利多反应后，进一步上涨动力减少。南美天气短期仍有一定影响，总体盘面维持高位震荡运行。南美市场报价开始有一定下行表现，总体压力仍然存在。国内豆粕盘面呈现一定下行表现，整体以跟随美豆运行为主。菜粕盘面在下行后呈现一定上涨表现，国内菜粕进口开始逐步恢复后，外盘价格仍然相对较高，因此总体支撑仍然比较明显，市场反应有限。豆菜粕价差整体有一定缩小表现。豆粕近期盘面月间价差整体呈现下行，现货下行压力仍然比较明显，菜籽与菜粕供应整体呈现逐步改善，菜粕月间价差整体以震荡运行为主。
　　基本面：根据月度供需报告结果来看，美豆结转库存继续维持在3.5亿蒲左右，总体供需偏宽松状况仍然存在。南美近期供应端影响增加，巴西新作生长状况良好，作物收获推进比较顺利，预计对于作物影响相对有限，本次月度供需报告继续上调巴西大豆产量，当前各机构对巴西新作平衡表评估整体以丰产为主，在巴西新作需求增量有限的情况下，预计出口量继续呈现明显增加态势，但这短期仍然要受实际产量变化影响。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，从当前出口完成情况来看，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作产量相对较大，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，预计出口方面增量空间可能相对有限。总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，因此整体价格压力可能仍然存在。在巴西大豆新作产量仍然维持良好的情况下，整体供应预计维持高位，中期对于巴西大豆价格压力仍然比较明显，在巴西需求缺乏明显增加的背景下，价格预计仍有一定压力。
　　国内现货供应端逐步恢复，此前一段时间油厂开机率整体有所下降，近期开始呈现逐步上升，但总体数量已经较此前有所减少，提货量同样小幅下降，库存整体呈现下行态势。市场成交近期呈现减少，市场总体需求表现比较一般，远期供应不确定性影响有所减少，价格对于利多已经有所反应。截止2月27日，油厂大豆实际压榨量58.86万吨，开机率为16.19%，大豆库存596.69万吨，较上周增加42.15万吨，增幅8.83%，同比去年增加18.12万吨，增幅3.61%。豆粕库存84.25万吨，较上周增加77.15万吨，增幅14.85%，同比去年增加181.29万吨，增幅43.64%。近期国内菜粕需求整体表现比较一般，油厂开机较上周整体有所增加，此前一段时间停机较多，预计截止2月27日当周，压榨量整体为1.2万吨，油厂开机率整体有所增加，但整体供应量仍然维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样表现一般，且近端现货方面仍有压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止2月20日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加5.3万吨；菜粕库存0.65万吨，环比上周整体增加0.05万吨。
　　逻辑分析：美豆在宏观方面利多充分反应后，进一步上涨难度可能相对较大。但由于南美天气扰动仍然存在，并且巴西供应压力反应仍然需要一定时间，因此总体价格下行难度也相对较大，预计整体以高位震荡为主。南美近期报价开始有所下调，但是总体变化相对比较有限，内陆压力向出口市场传导仍然需要较长时间。国内豆粕整体以偏空思路为主，不确定性主要反应在未来一段时间大豆及豆粕供应方面，不过近期大豆及豆粕库存量仍然维持高位，预计影响相对比较有限。豆粕供应偏宽松情况下，豆粕单边以及盘面月间价差整体仍然呈现一定压力。国内菜粕整体压力相对有限，近期菜籽供应量有所增加，但库存方面仍然维持相对较低水平，价格深跌压力有限，并且近期国际市场价格维持高位，后续需求方面可能也有一定好转表现。预计菜粕方面整体以偏强运行为主，豆菜粕价差整体以缩小为主。盘面月间价差来看，整体仍然相对比较明显，预计后续相对偏下行。
　　交易策略
　　单边：偏空思路为主
　　套利：MRM09价差缩小
　　期权：海鸥看跌期权（观点仅供参考，不作为买卖依据）