事项：
　　吉利汽车发布2月销量，公司实现销量20.6万辆，同比+0.6%，环比-23.7%。其中银河品牌销量7.3万辆，同比-3.9%，环比-11.9%；领克品牌2.7万辆，同比+59%，环比-5.3%；极氪2.4万辆，同比+70%，环比+0.1%。其中，内销14.5万辆，同比-19%，环比-31%；出口6.1万辆，同比+1.4倍、环比+0.6%。
　　评论：
　　 2026年仍处于强新品周期，高端化推进顺利。自2024年吉利银河系列新能源车进入全新产品周期之后，公司持续推出富有竞争力的新车型。近期多公司款新车亮相，包括吉利博越REV、极氪8X、银河A7纯电版、银河M8、银河战舰等，强势新车周期即将开启。此外，公司高端化进程推进成立。2025年发布三款六座SUV——银河M9、领克900、极氪9X，均为对应品牌的旗舰车型，月销0.5-1.0万、0.2-0.8万、0.5-0.9万辆。2026年规划上市30-40万元大五/六座SUV——极氪8X，继续扩充公司高端化产品谱系。
　　出口表现亮眼，2026年目标增长50%。公司出口销量稳步增长，2023-2025年销量分别为27.4万、41.5万、42.0万辆。2026年1-2月尽管内销销量受到补贴政策退坡、春节假期影响同环比下滑，但累计出口12.1万辆，同比+1.2倍。出口高增有效对冲内销压力，彰显整体销量韧性。2026年公司出口销量目标64万辆，同比+50%，形成3个15万辆级、2个10万辆级的全球区域市场。
　　销量高增叠加出口、高端化，量利有望大幅上行。销量方面，随新车型上市及海外销量增长，公司总销量提升趋势延续，预计2026-27E销量360万、402万辆，同比+19%、+12%。盈利方面，高端化以及出口大幅改善公司产品结构，以更高的ASP和更高的毛利率有望显著带来净利总额增长。我们预计公司2025-27E净利率5.2%、5.9%、5.9%，归母净利174亿、250亿、278亿元，其中核心归母净利润分别139亿、240亿、268亿元。
　　低估值+高增长，吉利有望随整车beta修复实现估值回归。近期，汽车板块受零售较弱、原材料涨价影响。我们预计后续行业零售随新车上市、观望效应减弱、补贴节奏开启等逐步回暖，此外，原材料涨价已部分反应至整车股价中，车企可以通过降本、减配、配置/销售结构调整、涨价等方式来减少影响。展望未来一个季度，整车行业估值修复可能性较高。在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应2026年PE仅6.2倍，显著突破公司及行业近年估值下限。
　　投资建议：根据近期公司销量及原材料价格表现，我们预计26Q1公司总销量72万辆、同比+2%、环比-16%，出口18万辆、同比+1倍、环比+46%。随高端车型、出口销量大幅增长，预计公司26Q1归母净利有望达到45亿元以上。同时，将公司2025-27E归母净利预测由186亿、263亿、317亿元下调至174亿、250亿、278亿元，对应PE 8.9倍、6.2倍、5.6倍。参考公司历史估值水平，综合考虑公司基本面以及行业整体趋势，给予公司2026年10倍PE，对应目标价26.13港元，空间62%，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料涨价高于预期、行业景气度低于预期、新车销售低于预期等。