【核心观点】
　　PX：综合来看，PX市场在2026年春节后呈现震荡偏强格局。短期价格主要受成本端原油驱动，近期美伊军事冲突及霍尔木兹海峡关闭事件为油价注入地缘风险溢价，对PX形成强劲支撑。基本面方面，尽管当前PX开工率维持高位，但市场焦点已转向二季度，届时亚洲及国内多套大型PX装置将集中检修，涉及产能巨大，而新增产能集中在下半年投放，上半年供应预计持续偏紧。需求端，下游PTA虽无新增产能，但节后聚酯开工率将季节性回升，对PX需求有韧性。因此，PX社会库存有望在检修季开启后进入去库通道，市场存在上涨动力。
　　PTA：成本端，原油因美伊冲突获得地缘风险溢价，对PTA形成支撑。供应端，尽管逸盛新材料等装置重启，但行业产能利用率仍处74.33%的相对低位，同比下滑明显。需求端，聚酯开工率正从节后低位逐步回升至77.61%，但下游织造复工节奏分化，需求全面恢复尚需时日。这导致PTA社会库存继续累积至361.09万吨。展望后市，PTA加工费已修复至400元/吨以上，成为产业链中利润强势环节。中期看，2026年PTA无新增产能，而PX新增产能集中在下半年，上半年存在阶段性供应缺口预期，叠加二季度PX与PTA装置集中检修计划，供需格局有望逐步趋紧。操作上，短期可关注成本支撑下的震荡偏强机会，但需警惕终端需求恢复不及预期带来的回调风险。中期可维持谨慎偏多思路，重点关注装置检修落实情况。
　　MEG：乙二醇价格在历史低位和深度亏损的背景下，进一步深跌的空间可能有限，美伊地缘冲突导致成本端和潜在的供应收缩，提供了底部支撑。终端补库需求释放聚酯需求向好，供应方面三月份涉及检修产能较多，且进口货源有减少的可能（伊朗四套装置占海外产能约7%），但高库存的消化需要时间，趋势性上涨需要看到库存出现明确的拐点信号。
　　风险提示：中东地缘局势变化、原油价格剧烈波动、终端复工进度不确定性、计划外装置变动等
　　PX
　　价格：春节后，商品氛围整体较为乐观，本周PX绝对价格较节前一周上涨，韩国FOB运行区间[902.67，910.67]美元/吨，周度平均905.14美元/吨，环比+18.78美元/吨，涨幅2.12%；台湾CFR运行区间[924.67，932.67]美元/吨，周度平均928.34美元/吨，环比+18.78美元/吨，涨幅2.06%。
　　成本利润：本周四美伊谈判后多方释放积极信号，原油回落（整体价格高于前一周水平，成本支撑较为稳固），PX/PTA随之走弱。布油市场价运行区间[71.21,72.96]美元/桶，周度平均72.04美元/桶，环比+0.22美元/桶，涨幅1%。2月28日，以色列联合美国对伊朗开展军事打击，随后伊朗展开报复行动，并关闭霍尔木兹海峡。地缘风险与供应断裂的风险将推升油价,成本端提振芳烃价格。
　　供应：本周PX产量77.13万吨，环比持平，中国PX产能利用率93.25%，环比持平，亚洲开工率82.51%，环比持平。PX-MX价差绝对值远高于过去三年水平，外采MX的加工利润丰厚短流程装置维持高负荷运行。本周无装置变动。二季度PX青岛丽东、金陵石化、盛虹炼化等装置集中检修，涉及产能超500万吨，且新增产能集中在下半年投放，供应持续偏紧。
　　需求：国内PTA产量141.52万吨，环比+0.55万吨，同比+5.41万吨。产能利用率74.33%，环比+0.11pct，同比-6.69pct。本周逸盛新材料前期检修装置重启、另一套装置短停随后重启,整体对PX需求小幅增加。
　　进出口：12月中国PX进口93.38万吨，较上月增加11.69万吨，环比+14.32%，同比+11.23%。1月进口预计90万吨左右，高于过去三年同期70-86万吨水平，进一步补充了市场供应。