铜：春节假期期间，受特朗普关税言论及LME库存持续增加影响，伦铜一度承压回落，随后美国最高法院裁定大规模加征关税违法，美元走弱，空头回补推动价格快速反弹至13300美元/吨上方。此后在美伊谈判进展与地缘局势交织影响下，市场情绪多空摇摆。国内节后铜价重心有所上移，但节假期间社库表现超预期累库，现货大幅贴水行情运行。下游企业复工复产节奏相对缓慢，市场需求有限，高价对需求仍有抑制作用。周末美以对伊朗发动战争，伊朗最高领袖哈梅内伊已阵亡，伊斯兰革命卫队已宣布关闭霍尔木兹海峡，目前战争仍在持续。美以对伊朗发动战争短期将显著推升铜、铝等主要有色金属价格，主要源于避险情绪升温、供应中断以及能源成本大幅上升等风险。伊朗不是主要铜生产国（2025年1-10月铜产量约32万吨（占全球1.7%），但地缘冲突可能扰乱全球供应链（如成本上升、通胀需求增强、矿企减产），进一步强化资源民族主义，间接推高铜价。不过当前铜价宏观与基本面未形成共振，库存去化短时间内进度缓慢，铜价持续上升动力或有不足。下周国产货源仍有到货增量，但周内下游企业陆续逐步复产，市场消费将有一定提升空间，叠加宏观影响，铜价或将高位强势运行。密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度
　　铝震荡调整
　　氧化铝低位震荡
　　铝合金震荡调整
　　国产铝土矿价格较节前平稳，氧化铝运行产能环比节前减少20万吨至9350万吨，电解铝运行产能环比节前增加2.4万吨至4470万吨。随着铝价走强，未来电解铝供应预期有所改善。新投产能方面，扎铝35万吨已进入试生产阶段，天山铝业二阶段8万吨仍在建设中，预计年内全面达产，此外广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能，市场传辽宁某电解铝企业可能复产。海外方面，华通安哥拉实业有限公司一期12万吨电解铝项目投产中，完全达产或在二季度；印尼北加电解铝项目首批50万吨投产中。斯洛伐克政府将寻求重启已封存的产能约20万吨的Slovalco铝厂，生产最快可在夏季恢复；冰岛Grundartangi电解铝厂减产的约20万吨产能将较原计划提前半年至4月底开始复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前上升4.2%至57%。节后，下游开工将逐步抬升，并进入旺季节奏。库存方面，春节铝锭铝棒社会库存累库幅度较大，短期仍将继续增加。再生铸造铝合金方面，再生铝厂复产缓慢，而下游采购以刚需补库和消化库存为主。目前库存压力较大，供应预期也有所改善，然而市场交易逻辑尚未改变，叠加中东局势升级，铝价仍然受到推动。中东局势升级，影响较大的有色品种主要是铝产业链品种。中东地区是全球原油和电解铝的重要产地，而霍尔木兹海峡也是中东出口的重要航运通道，中东局势升级将从全球电解铝供应以及能源成本上，共同支撑铝价。中东六大主要国家2025年电解铝产量692万吨，氧化铝产量449.2万吨，其中伊朗电解铝产量63.6万吨，氧化铝产量23.4万吨。就局势升级对铝产业链的影响而言，利多电解铝、铝合金，利空氧化铝。