本期行情(2.24-2.28)
　　申万农林牧渔行业(4.01%)，申万行业排名(14/31) ;
　　上证指数(1.98%)，沪深300 (1.08%），中小100 (2.87%);
　　简要回顾观点
　　行业周观点:《春节猪价稳定，产能去化趋势望延续》、《“一号文”的关键词如何指导长期投资农业》、《商品预期行至农产品，“一号文”渐进》
　　本周核心观点
　　【核心观点】近期，春节后猪价承压下探，养殖利润收缩，行业产能去化趋势望延续，重视生猪板块配置机会。
　　【核心标的】生猪板块:优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
　　节后猪价下探，养殖利润收缩。据中国养猪网，2月27日全国样本生猪(外三元)价格为11.31元/公斤，节后周环比跌10.1%。春节后猪肉消费走弱，供给偏宽松，猪价承压下探。猪价下行影响行业养殖利润。据iFinD数据，截至2月27日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-159.65元/头，20.83元/头。
　　猪价仍将面临一定压力，产能去化趋势不改。据Mysteel，生猪养殖样本企业数据，国内能繁母猪存栏量自24年以来趋势增加，25年8月才起止涨转降。考虑前期产能水平和养殖效率提升，26年前期行业生猪供给水平或仍较高，尤其是进入淡季后，猪价将面临压力。据农业农村部数据，2025年4季度末能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.6%，产能处于正常水平，同比下降2.9%。从历史生猪周期产能去化幅度看，当前行业产能去化幅度较低、速度偏缓。随着未来猪价行情压力，行业产能去化趋势不改。
　　交易上，行业产能去化趋势望延续，重视生猪板块配置机会。一是生猪周期轮转不止，配合“反内卷”政策引导，产能有望合理调减，猪价预期和生猪板块走势有望演绎。二是生猪行业优势企业价值属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。行业前期产能扩张的财务压力释放，产业优质企业的自由现金流大幅改善，支撑相关生猪企业估值。三是生猪行业优势企业红利属性增强。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。四是生猪头部企业推进全球化战略，望凭借技术、管理等优势分把握海外市场机遇。
　　【养殖产业】
　　1月猪企销售减少:量上，从已公告12家猪企销售数据看，1月生猪销量共计1451.14万头，环比减14.22%。5家猪企月出栏环比上涨，其中，东瑞股份、天邦食品1月出栏环比涨幅分别为22.6%、3.0%。价上，1月全国生猪均价有所上升。从已公告12家猪企销售数据看，1月生猪出栏均价为12.49元/公斤，环比增9.14%。出栏均重上，1月生猪出栏均重有所上升。从已公告12家猪企销售数据看，1月生猪出栏均重为104.25公斤，环比上升2.07%。其中，温氏股份、新希望1月生猪出栏均重环比涨幅分别为24.4%、10.3%。养殖利润上，据iFinD数据，截至2月27日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-159.65元/头，20.83元/头。
　　建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
　　养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。近年来动保行业竟争激烈，落后产能望逐步退出，中小企业加速离场，行业集中度有望提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进。目前已有动保企业获得非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，非瘟疫苗上市渐行渐近。
　　建议关注:非瘟疫苗研发审批进展的头部动保企业【生物股份】、【中牧股份】，研发创新优势企业【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】等。
　　【种植产业】
　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
　　【小麦】2025/26年度全球小麦展望为供应量略有下降，消费量小幅增加，贸易量上升，期末库存减少。受期初库存减少和产量下滑的双重影响，全球小麦供应预计将减少60万吨，降至11.016亿吨。阿根廷小麦产量上调至创纪录的2780万吨，但此增幅被土耳其和蒙古的减产所抵消。全球2025/26年度消费量上调20万吨，至8.241亿吨，原因是部分国家的食用、种用和工业用量增加。全球小麦贸易量增加220万吨，至2.22亿吨，原因是阿根廷和加拿大出口增加，抵消了欧盟出口减少。受12月和1月出货量表现强劲、出口价格具备高竞争力的影响，阿根廷小麦出口量上调200万吨，至创纪录的1800万吨。预计2025/26年度全球期末库存减少70万吨，至2.