本周（2026年2月23日-2026年2月27日）市场回顾：新兴市场继续上涨（2.8%），发达市场零涨幅。
　　美股：本周道指领跌，下跌1.3%，纳指下跌1.0%，标普下跌0.4%。行业上，公共事业、日常消费品领涨，金融、工业领跌。标普500成份股上涨占比58%，其中德科技、派拉蒙、亚安、奈飞、戴尔科技等领涨。
　　美股冲高回落，整体收跌。美股AI进入验证期，美伊紧张局势反复，导致美股市场本周呈现冲高回落的走势，三大指数全周均录得下跌。具体来看：
　　其一，英伟达财报尚未完全缓解AI焦虑。尽管英伟达财报超预期，持续释放积极信号，包括Networking业务表现强劲，以及英伟达在每瓦推理性能方面的领先优势，推理的Token增长将推动CSP收入增长等。但亮眼业绩难掩市场对AI泡沫的担忧，市场对2027年数据仍存焦虑。市场对超大规模企业的资本支出何时见顶以及英伟达盈利触顶心存疑虑。
　　其二，美伊局势紧张。地缘政治风险在急剧升级，美伊局势从外交博弈演变为直接的军事对抗。随着美伊谈判破裂，美国与以色列于周末对伊朗境内目标发动了代号为“史诗愤怒”（Operation Epic Fury）的联合军事行动。受此影响，避险情绪迅速上升，侵蚀市场风险偏好，地缘溢价回归叠加通胀预期反弹，正成为压制美股估值的另一大“紧箍咒”。
　　展望：短期来看，美股还没有到拐点：一是，美股AI焦虑尚未得到有效缓解，仍需要时间与验证。未来数周将出现更多催化剂，市场渴望在三月即将召开的GTC大会，寻找更清晰的路线图，因此AI焦虑短期或仍将持续。二是，当前宏观叙事处于政策与现实的剧烈博弈过程，降息概率或进一步缩减。现实层面上通胀及地缘政治的压力迫使政策层面难以实现同时做减税+降息的政策组合拳。如果降息空间受阻，10年期美债利率阶段性回升，导致流动性二次反扑，那么建立在低息温床下的科技成长股将率先承压。三是，特朗普后续加征关税节奏把握难度大。IEEPA加征全球对等关税被判违法后，特朗普快速出台应对举措弥补，2月24日，以《1974年贸易法》122条款加征10%全球临时关税立即生效，为期150天进行过渡。但考虑到已收违法关税的退还事宜尚不明晰，若全额退还约1750亿美元的关税收入，这或将进一步加剧美国财政压力，再次引发美元信用危机，导致长端利率上行从分母端压制美股；此外，后续加征的手段的节奏存在不确定性。IEEPA被判违法后，特朗普仍有多种plan b可以做替代。顺序上，或先使用122和232，针对特定行业加征关税；随后使用301，338等针对特定国家加征关税，但何时采取哪一项条款仍存在不确定性，加大市场波动。
　　下周重点关注数据及事件：
　　基本面方面：1）3月2日，美国2月ISM制造业指数；2）3月4日，美国2月ADP就业人数变动、美国2月ISM非制造业指数；3）3月5日，美联储公布经济状况褐皮书；4）3月6日，美国1月零售销售数据、美国2月就业数据。
　　事件方面：1）3月2日-3月5日，摩根士丹利TMT大会；2）3月3日，德国总理默茨将赴美会晤特朗普；3）3月4日，俄乌美称近期将举行新一轮三方会谈。
　　财报方面：1）3月2日，MINIMAX-WP年报；2）3月3日，Credo第三季度报；3）3月5日，京东年报，博通第一季报。
　　风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。