行情观点：
　　沪镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性。印尼目前并行配额审批、违规开采罚款、环境治理等多方面资源管理动作，盘面投机属性主导，持仓量高位仍在增加，盘面体现为“预期定方向，现实定弹性”。虽然现实面镍仍然是高库存累库，或限制镍价的弹性，但是在边际上，矿端紧缺矛盾的预期逐步照进现实，基于配额供应担忧，以及印尼季节性斋月，叠加菲律宾雨季难以回补，矿端偏紧的现实在3月难有明显缓和，目前印尼镍矿明显上涨，1.6%品位镍矿总价2月同比/环比+23/+14美金至68美金，个别成交或更高，传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨。在估值角度来看，若矿端矛盾在二季度至年中降温，或出现年中至三季度湿法投产进度取代火法边际成本的逻辑，不过，短线边际成本仍然是一体化火法路径，而且在3月印尼补充配额和菲律宾供应释放故事无法确定的阶段，交易面仍然是以现实矿端矛盾为主，而且边际成本上移或增加区间内逢低试多的性价比。进入二季度的中长线交易则需跟踪两点：1）印尼是否存在配额增加；2）菲律宾供应弹性是否如期释放，如果两项均为利多消息，那么镍价向上仍有想象空间，否则行情方向或存在转变。目前确实不能排除印尼有增加补充配额的可能性，而菲律宾从历史产量峰值来看，供应弹性存在释放空间，有对印尼出口翻倍的可能，但是在战略层面，考虑到菲律宾矿储年限，资源主义周期内的供应弹性能否如期释放还有待考验，建议4月开始跟踪菲律宾发运数据。因此，预计短线3月或仍偏向轻仓逢低试多，中长线需警惕矿端逻辑是否存在变化。
　　不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移。沪镍在矿端博弈的投机属性对不锈钢亦有带动，矿端上行推升镍铁成本，叠加镍铁期现资金带动镍铁上行，镍铁价格边际上行至1090元/镍以上，预计对标盘面即期交仓盈亏线上涨至1.38万元/吨以上，成本逻辑对不锈钢的支撑重心已经上移。同时，3月矿端矛盾或仍有发酵空间，印尼矿端紧缺传导至镍铁减产的现象有所出现，印尼目前并行配额审批、违规开采罚款、环境治理等多方面资源管理动作仍未确定，叠加菲律宾雨季以及印尼斋月的季节性因素，投机资金亦会对盘面形成支撑。不锈钢环节供需矛盾不大，春节前后季节性累库为往年中性水平，库存绝对水位在历史偏高位，3月高价刺激不锈钢排产增加至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49%，高排产预期下消费验证仍有挑战。因此，整体而言，不锈钢主要矛盾仍在原料端，3月矿端矛盾仍然存在，区间内偏向低位轻仓试多，基本面以限制弹性为主。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：2月27日中国精炼镍社会库存增加3616吨至76619吨。其中，仓单库存增加673吨至53131吨；现货库存增加3343吨至20018吨；保税区库存减少400吨至3470吨。LME镍库存增加88吨至287976吨。
　　2）新能源：2月27日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比0、-2、0至5、7、7天；2月27日前驱体库存月环比变化+0.5至13.6天，三元材料库存月环比变化+0.5至7.5天。
　　3）镍铁-不锈钢：2月27日SMM镍铁全产业链库存月环比+9%至13.1万金属吨。1月SMM不锈钢厂库150万吨，月同/环比+4%/+1%；2月26日不锈钢社会库存117.27万吨，周环比上升16.57%。其中，冷轧不锈钢库存71.53万吨，周环比上升14.96%，热轧不锈钢库存45.74万吨，周环比上升19.19%。