行情回顾：上周A股医药生物（申万，下同）指数上涨0.50%，跑输沪深300指数0.58pp，跑输创业板综指1.82pp，在31个子行业中排名第25。港股恒生医疗健康指数上周收跌6.07%，跑输恒生国企指数4.96pp。
　　研发进展：上周，康哲药业的CMS-D008注射液、康辰药业的KC1036片的临床申请新进承办；海思科的HSK46575片、百利天恒的注射用伦康依隆妥单抗和注射用BL-M11D1的IND申请新进承办；恒瑞医药的SHR-1905注射液以及SHR-1819注射液申请临床。
　　上周，诺诚健华的ICP-538以及华润双鹤的DC6001正在进行一期临床；复宏汉霖的HLX43和天境生物的普那利单抗进行二期临床；石药集团的SYH2053和SYS6010进行三期临床；禾元生物的重组人白蛋白（水稻）进行四期临床。
　　本周观点：坚定看好医药板块回暖，重申投资临床价值三段论
　　从临床价值三段论看投资主线：1）“0→1”技术突破：创新药领域，高端前沿创新靶点，正在肿瘤、减重、自免等领域重塑药企研发格局；创新器械领域，以脑机接口为例，国内产业链自主可控能力增强。2）“1→10”临床验证：创新药领域，高质量国产创新药在加速授权出海中；高端医疗器械，国产器械创新升级，强势崛起。3）“10→100”中国效率：创新药产业链，中国CXO企业凭借低成本高效率构筑护城河，实现稳健增长；医疗耗材领域，国产一次性手套海外扩产，全球竞争力提升。综上，我们看好BD出海加速的创新药及其上游的CXO，创新升级的高端医疗器械和高值耗材等。
　　创新药产业链：1）BD出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。
　　创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。