AIHALO：AI领域的重资产、低淘汰率。
　　定义：HALO = Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高复制壁垒（例如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度等）的资产；低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在（即商业模式、资产是刚需，不会因AI革命而被取代）。
　　代表资产：HALO代表资产领域包括输电网、油气管道、公共事业、交通基础设施、关键设备、材料，以及更换周期相对于数字创新更为缓慢的各类工业产能类别；而与HALO相对应的为软件、IT服务、出版、游戏、物流平台等领域，其护城河在重估。
　　市场表现：根据Wind数据，以美股市场为例，我们选取美国基建股指数（代码：8884041）、美国SaaS指数（代码：8884025）作对比，统计周期为25年1月1日-26年2月27日，美国基建股指数上涨80.59%，美国SaaS指数下跌17.05%，基建股指数大幅跑赢SaaS指数。
　　AIHALO起因一：AIAgent能力快速提升，轻资产模式护城河削弱
　　 AIAgent能力快速提升。根据METR、Citrini Research披露数据，AIAgent的能力在快速提升，目前Claude Opus 4.6可以在50%的成功率下完成16个小时的长任务，预计到2028年，AIAgent可以独立完成3周的长任务（例如长达几周的研发任务）。
　　轻资产模式护城河削弱。1）研发护城河在削弱：AI通过强大的算力，其在软件研发（编程）、药物研发、游戏/影视制作等领域具备强大优势，在一定程度上可以缩小领先厂商和普通厂商研发实力差距；2）平台经济护城河在削弱：平台经济是轻资产代表模式之一，AIAgent替代消费者做出最优决策（且可能成本更低，对消费者更优），相关平台的使用率可能下降，护城河受损
　　风险提示
　　互联网大厂资本开支不及预期风险；
　　英伟达及头部AIASIC厂商技术路劲变化风险；
　　AI应用活跃用户数增长不及预期风险；
　　行业内部竞争加剧，进而导致毛利率下滑风险