事项：
　　纽约联邦储备银行近日发布的《家庭债务和信贷季度报告（2025Q4）》显示，2025年末美国家庭债务总额达到18.78万亿美元，逾期率4.81%。
　　核心观点：（1）规模：期末按揭余额13.17万亿美元，同比增长4.5%，占家庭债务总额的70.1%；信用卡余额经历了2022~2024年上半年的快速扩张后，2024年下半年以来增速持续回落，2025年末余额1.28万亿美元，同比增长5.5%，占债务总额的6.8%；汽车贷款余额1.67万亿美元，同比增速降至0.7%，创2010年以来新低，占债务总额的8.9%。（2）逾期率：2025年末美国家庭债务整体逾期率4.81%，90+逾期率3.13%，较年初分别提升1.22个和1.09个百分点，提升幅度较大主要是政策变动下学生贷款90+逾期率回归高位。期末，信用卡贷款和汽车贷款90+逾期率分别为12.70%和5.21%,均处在2012年以来最高水平，且仍在上行趋势中；按揭90+逾期率0.92%，处在低位，但四季度拐头向上，没有延续二三季度环比回落的趋势，需要关注后续走势。
　　整体而言，此轮美国居民没有过度举债，这与金融机构收紧信贷条件密切相关，按揭和汽车贷款客群高信用评分比例大幅提升。因此，美国居民杠杆率也处在2000年以来最低水平，家庭偿债支出与可支配收入比值虽然从2021年的低位有所反弹，但仍低于2015~2019年的水平，这表明美国居民整体现金流量表和资产负债表均处在较好水平。但按揭和信用卡分化确实是美国经济“K型分化”的缩影，低收入人群当前偿债压力巨大。我们判断，信用卡逾期率仍会冲高，没有看到明确拐点；汽车贷款违约率小幅震荡上行后缓慢回落，已进入质量修复期；按揭逾期率虽会小幅提升，但整体会处在较优水平。当然，如果美国失业率突然大幅提升，那么部分高信用人群也可能违约，进而又会明显拖累金融机构和美国经济。
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力下降对银行资产质量的影响等。