报告摘要：
　　中共中央政治局2月27日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第四次会议审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿。关于会议精神，我们做出简要分析；同时，2月16日《求是》发表习总书记重要文章《当前经济工作的重点任务》，我们结合文章对于政治局会议精神做出进一步的学习理解。
　　会议再次强调了财政政策的“更加积极”和货币政策的“适度宽松”，稳定市场关于宏观经济政策的预期。两会政府工作报告将会明确赤字率及广义财政系列重要指标，我们预计狭义赤字率和广义赤字率将大致持平于2025年高位。
　　会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
　　会议强调“强化改革举措与宏观政策协同”，这意味着2026年作为“十五五”首年将是一个改革年。二十届三中全会提出300多项改革举措，时间表是“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时,完成本决定提出的改革任务”，这意味着“十五五”期间是改革推进较为密集的时段。今年两会的任务之一是审查“十五五”规划纲要草案，按惯例两会后纲要全文将会公布，关注其带来的中期指引。
　　会议强调，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。要加强政府自身建设，牢固树立和践行正确政绩观。
　　会议再次强调了“扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”的政策框架。这十六个字在去年底中央经济工作会议上提出。这十六个字是针对问题而来的，我们理解“扩大内需、优化供给”是为解决“供强需弱矛盾突出”（见中央经济工作会议通稿）的问题；“做优增量、盘活存量”是为解决“新旧动能转换任务艰巨”（见中央关于“十五五”规划建议稿）的问题，关注其对于宏观经济和资产定价的影响。
　　会议指出，坚持稳中求进工作总基调，统筹国内国际两个大局，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
　　具体来看，“扩大内需”主要依靠促消费和扩投资，从资产上对应消费类、周期类资产。《当前经济工作的重点任务》指出“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”、“优化地方政府专项债券用途管理，提高用于项目建设比重并单列，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效带动各类投资增长”。其中“提高用于项目建设比重并单列”尤其值得注意，它意味着等量财政资源背景下，新项目的带动效应会有所上升，地方化债的挤出效应会有所下降。
　　《当前经济工作的重点任务》指出，坚持内需主导，建设强大国内市场。统筹促消费和扩投资，用好我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金。适应消费结构变化，扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施，给予地方更多自主空间。清理消费领域不合理限制措施，释放文旅、赛事、餐饮、康养等服务消费潜力。落实职工带薪错峰休假制度。优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌。要着眼惠民生增后劲，推动投资止跌回稳。适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，提高中央投资补助标准。优化地方政府专项债券用途管理，提高用于项目建设比重并单列，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效带动各类投资增长。探索编制全口径政府投资计划，提高民生类投资比重。坚持城市内涵式发展，建立可持续投融资模式，高质量推进城市更新。落实促进民间投资的政策措施，有效激发民间投资活力。
　　具体来看，“优化供给”主要依靠反内卷，从资产上主要对应在反内卷过程中竞争秩序改善、价格弹性扩大的资产。《当前经济工作的重点任务》指出“出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管和反垄断、反不正当竞争等手段，深入整治内卷式竞争”，实际上涵盖了“反内卷”的主要政策抓手。对于部分上中游行业来说，一是前期大宗涨价、成本提升；二是地方投资止跌回稳；三是供给优化、竞争格局改善，价格修复将是大概率。
　　《当前经济工作的重点任务》指出，制定全国统一大市场建设条例，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管和反垄断、反不正当竞争等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。
　　具体来看，“做优增量”主要