2月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比下降5.4个点至44.6。春节所在月份的季节性是EPMI下行的主要原因，与历史上春节位于2月中旬的年份相比，今年EPMI环比降幅小于2021年、基本持平于2024年、弱于2015和2018年的环比小幅上行。中观景气面同样回落，7大细分行业中仅新能源行业位于景气扩张区间。
　　据中采咨询（下同），2月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比下行5.4个点至44.6。
　　历史上春节集中在2月中旬的年份，2月环比变化并不稳定，2015、2018、2021和2024年2月环比分别为+0.4pct、+0.5pct、-6.9pct、-5.3pct，今年景气趋势与2024年较为相似。
　　从中观景气面看，7大细分战略性新兴产业中仅新能源1个行业位于景气扩张区间，其余行业PMI均低于50的荣枯线。
　　细分特征之一是生产端放缓斜率明显大于需求端，我们理解今年春节假期偏长（历史上首次9天假）可能是主要原因。生产量指标环比下降14.7个点，采购量指标环比下行18.0个点，生产量指标贡献了2月EPMI下降的68%；代表需求端的产品订货和出口订货环比分别下降5.9和8.1个点。生产量指标降至产品订货指标下方，也显示指标下行主要是春节假期偏长所带来的阶段性影响。进一步推测月底即将发布的PMI数据，历史上的2月本就以环比下行为主，估计今年2月也会维持在低位。
　　生产端，2月生产量指数环比下行14.7个点（前值为上行1.6个点，下同），采购量环比下行18.0个点（+1.2pct），自有库存环比下行1.0个点（+0.4pct）。
　　需求端，2月产品订货指数环比下降5.9个点（+1.5pct），出口订货环比下降8.1个点（-3.0pct），用户库存环比下降5.9个点（-0.5pct）。
　　2月产需比例（生产指标与产品订货指标差值）-3.9，前值为4.9。2021-2025年产需比例的均值分别为0.7、2.2、3.3、3.6和1.1。
　　预计2月制造业PMI面临继续放缓的压力。2月制造业PMI季节性特征以环比下行为主，2015、2018、2021和2024年2月环比变动分别为+0.1pct、-1.0 pct、-0.7 pct、-0.1 pct。
　　细分特征之二是新产品投产较为密集。新产品分项环比上行5.7个点，主要是细分行业中高端装备制造、新一代信息技术等，这与部分行业在春节假期前后集中推出新模型和新产品有关。目前处于技术进步较快、新产品和商业模式战略卡位的历史时段，企业的产品创新注定较为活跃。
　　新产品投产方面，2月高端装备制造、新一代信息技术、新材料和生物产业环比分别上行15.1、8.3、8.0和4.0个点。
　　细分特征之三是价格趋势比较好，两大价格指标延续上行，2月购进价格环比上行5.3个点，销售价格环比上涨2.8个点，购进和销售价格分别连续2个月和3个月环比上行，且二者涨幅均较1月有所扩大。估计2月PPI会继续降幅收窄。
　　价格方面，2月购进价格环比上行5.3个点（+0.4pct），销售价格环比上涨2.8个点（+0.3pct），利润指标环比下降11.2个点（+1.1pct）。
　　细分特征之四是贷款难度指数环比持平。这一指标在前期连续两个月环比上行，在前期报告中我们指出这“或与今年1月前半段狭义流动性有所收敛有关”。从最新的情况来看较为中性，指标没有再继续上行，但尚缺少宽松化的迹象。
　　其他指标方面，2月贷款难度环比持平前值（+0.4pct），研发活动指标环比下行0.6个点（+0.4pct），新产品投产环比上行5.7个点（+1.6pct），经营预期环比下行5.8个点（0.0pct），就业指标环比下行4.2个点（+0.3pct），应收账款环比下降12.5个点（+0.4pct），配送指标环比下降6.4个点（+0.4pct）。
　　在报告《2026年第一份软数据EPMI表现如何》中，我们指出1月EPMI中贷款难度指标环比上行0.4个点，连续2个月回升，或与今年1月前半段狭义流动性有所收敛有关。
　　细分特征之五是新能源景气度在新产业中领先，节能环保环比有所上行。（1）新能源是2月景气唯一位于50以上扩张区间的战略性新兴行业，环比亦大幅上行5.2个点；（2）节能环保景气环比上行3.1个点，是除新能源以外景气环比改善的行业，或与节前“提前批”投资项目重点支持生态环保和节能降碳1有关；（3）新一代信息技术行业尽管景气水平在收缩区间，但与季节性均值差距最小，或与人工智能领域应用加快有关。
　　细分行业方面，7大新兴产业中，新能源景气位于50以上；节能环保、高端装备制造、新一代信息技术景气位于45-50之间；生物产业、新材料景气位于40-45之间；新能源汽车景气略低于40。
　　从环比看，节能环保和新能源产业景气环比分别上行3.1和5.2个点，其余行业景气环比下降。
　　与季节性均值（过去5年1月均值）相比，新一代信息技术、节能环保、高端装备与季节性均值差距较小，分别低于季节性均值0.9、2.9和3.4个点，其余行业与季节性均值的差值在5个点以上。
　　整体来看，2月EPMI的主要亮点是价格。即便是在假期季节性影响、量的指标相对偏淡的情况下，价格指标仍在继续改善。建议继续关注价格条线的机会，在2月11日报告《通胀上行加快》