摘要
　　2025年以来，国内旅游市场由复苏步入良性发展阶段，居民出行意愿维持高位，仍以本地游和周边游为主，消费需求日趋刚性。国际旅游市场在政策释放与支付便利化驱动下，进入高质量增长期。我国旅游景区行业在历经良性扩张后进入分化期，传统景区受制于接待容量瓶颈与存量竞争加剧，正加速向品质化与沉浸式业态转型；酒店业供需关系步入深度调整期，虽然品牌化与连锁化持续推进，但短期内仍面临客房单价增长疲软与运营成本上行带来的利润承压。
　　政策层面看，2025年以来，政策重点由需求和供给并重的跨周期调控转向提质增效，聚焦培育文旅消费新增长点，配套政策持续发力，有力支撑旅游业作为新兴战略性支柱产业的高质量发展。
　　从样本企业经营与财务表现看，2025年以来营收增速有所放缓，但在政策支持和旅游供需基本面支撑下，行业经营韧性仍有望持续。竞争格局上，样本企业普遍具国资背景，东部及高经济发展水平地区企业规模优势突出。盈利结构分化加剧：休闲设施子行业依托资源稀缺性保持较强盈利能力，而文旅基础设施企业受主业疲软影响，对政府补助等非经常性损益依赖度较高，个体经营压力犹存。受重资产模式制约，企业资产运营效率普遍偏低，期间费用对利润侵蚀依然明显。2025年以来整体债务规模持续攀升，刚性债务占比上升，财务杠杆较高，细分领域分化明显：文旅基础设施与运营和酒店板块杠杆水平较高，休闲设施与运营板块相对较低。企业资金需求维持高位，融资结构仍以债务为主，综合融资成本有所上升，其中文旅基础设施样本因区域职能和政府背景具备一定融资优势，但经营创现能力偏弱，投融资压力大。行业整体流动性指标边际改善，其中文旅基础设施和酒店样本其他应收款及应收账款形成较大资金占用，需关注款项回收进度及交易对手信用质量变化。
　　从债券发行情况看，行业内企业信用质量分化明显。2025年，行业内公开发行债券的主体共26家，其中AAA级主体7家、AA+级主体10家、AA级主体9家。截至2025年末，行业仍在公开发行市场有存续债券的发行主体共计24家，2025年度内有1家发行人获得主体级别调升。
　　展望2026年，政策红利与放假制度新规有望共促文旅消费需求增长，提振消费专项行动叠加9天长春节假期，助力旅游消费活力进一步释放，预计行业呈稳步发展态势；国际旅游市场进入高质量增长期，入境游有望培育为行业的新增长点；文旅企业融资渠道持续拓宽，资本性支出趋于理性，财务杠杆控制有望加强；以AI为首的数据处理科技工具进一步为文旅企业应用，“科技+文旅”新场景规模有所增长，推动旅游服务向精细化转型，满足消费者对于便捷景区通行与个性化交互的新需求；行业信用质量分化态势持续。