2月24日，节后首个交易日，股市实现“开门红”，沪深300、中证1000、创业板指分别上涨1.01%、1.16%、0.99%，科技概念表现稍弱，科创综指下跌0.61%。债市则相对清淡，长端利率波幅有限，基本围绕前收窄幅震荡。
　　权益市场放量上涨。万得全A上涨1.06%，全天成交额2.22万亿元，较节前最后一个交易日（2月13日）放量2192亿元。港股方面，恒生指数下跌1.82%，恒生科技下跌2.13%。南向资金净流入31.31亿港元，其中美团和小米集团分别净流入6.87亿港元和4.38亿港元，而泡泡玛特净流出2.05亿港元。
　　市场参与热情有所回暖。春节假期，出现了特朗普关税政策受阻、海外股市普涨、白宫宣布特朗普访华计划等利好，节前观望的资金参与热情回暖，成交量有所放大。不过整体来看，市场情绪并没有特别高涨，万得全A仍然围绕6809点筹码峰附近震荡。从日内走势来看，早盘高开后，资金博弈加剧，市场进入震荡行情。这一走势与我们《节后权益，关注科技和资源品》中的整体判断基本一致，后续观察市场能否继续放量，带动行情涨势重归流畅。
　　小微盘涨幅领先，中证2000和万得微盘股指数分别上涨1.25%和2.09%。据我们统计的历史规律，2010年以来小微盘在春节开市到两会期间的表现占优（中证1000和国证2000胜率达100%）。随着全国两会开幕（3月3日）临近，部分资金或尝试交易这一逻辑。不过，考虑到今年的时间窗口比较短，仅有5个交易日，如果资金交易较快，市场的波动性会加大。
　　板块方面，科技上游和资源品齐头并进。科技上游，主要是算力硬件上游、PCB上游（包括超硬材料、玻璃纤维、覆铜板）和光通信领涨，玻璃纤维、超硬材料、光通信指数分别上涨8.98%、7.39%和4.20%。资源品方面，石油和有色板块受益于假期大宗商品市场上涨，SW石油石化和有色金属指数分别上涨5.53%和3.31%。此外，电力板块也表现亮眼，与算力的能源供应逻辑相关，Wind特高压指数上涨5.24%。而影视、游戏、软件大跌，受到AI应用的破坏性叙事冲击。
　　港股市场，核心AI应用标的受资金青睐，智谱和MiniMax分别上涨12.14%和4.70%。而恒生科技下跌，主要是传统的大型互联网企业，比如阿里巴巴、腾讯控股分别下跌2.76%和3.35%。港股红利相对抗跌，港股红利指数（HK867001）小幅下跌0.12%，而港股红利低波ETF（159569）则上涨2.41%，主要是在补涨春节休市期间的涨幅。此外，创新药大跌，恒生创新药指数下跌3.48%，延续开年以来的震荡格局。
　　债市交易尚未走出春节假期影响，节后首日，10年国债、10年国开债、30年国债等关键品种活跃券成交笔试仅为394、902、634笔，与节前2月12-13日状态相似，交易体量与常态水平存在明显差距，指向利率定价可能也不算特别充分。在交易清淡且增量信息不足的背景下，债市惯例跟随股市变化，10年国债收益率全天经历“高开→低走→反弹”的V型过程，尾盘较前收小幅上行0.25bp，7年、30年期国债收益率则分别下行1.25bp、0.05bp。
　　在等待债市热度恢复的同时，短期关注资金变化与债基负债两条主线。资金维度，24日央行逆回购虽净回笼9264亿元，但主要与跨节资金投放集中到期相关，单日5260亿元的逆回购续作规模，反映央行对税期与跨月流动性依旧呵护。从资金利率来看，今日R001、R007分别为1.45%、1.60%，与节前一周水平大体相近，价格略偏高，但仍处可接受的范围。尾盘央行公告，2月MLF续作规模为6000亿元，净投放3000亿元。叠加此前的买断式回购操作，在未公布国债买卖规模的背景下，2月央行已累计释放中长期资金9000亿元，或进一步强化资金面的稳定性。倘若月末资金利率未出现预期外波澜，债市的调整风险同样可控。
　　债基负债方面，节前流入资金暂未出现显著流失迹象。据第三方基金申赎平台数据，24日中长债基、短债基金、指数债基净申赎强度指数分别为0.03、-0.03、0.05，其中仅短债基金受到理财与保险端的赎回诉求，中长久期产品仍有理财端的增量资金流入。后续债基负债规模如果仍有增加，则30年国债、5-10年政金债等品种的超额行情依旧可期。
　　整体来看，短期内利率行情可能还是多以震荡为主，“利差提升胜率，杠杆放大收益”或依旧是占优策略。接下来市场的交易热点或渐进切换至两会主题，今年以来债市对于增量政策的预期（财政支出维持力度，宽货币幅度不大）较为一致，讨论声也相对偏弱，因而财政、货币领域的预期差值得关注。
　　节后首个交易日，商品市场全面兑现春节假期海外宏观与地缘事件预期。内盘贵金属补涨，追赶假期外盘涨幅，沪银飙升12.84%，沪金大涨3.52%。工业金属全线飘红，沪铜、沪铝及沪锡温和跟涨0.7-0.9%。能源化工也表现强势，原油、燃油分别上涨6.18%和2.76%，甲醇、苯乙烯、对二甲苯均涨超3%。“反内卷”品种继续分化，碳酸锂大涨10.56%，表现尤为突出；黑色系相对偏弱，焦煤、焦炭分别下跌1.65%和2.30%，多晶硅下跌4.03%。
　　节后百亿资金抢筹金银。据文华财经，商品指数单日强势吸金249亿元。受避险与补涨逻辑驱动，贵金属板块成为