核心观点
　　本文从近期两融发展趋势出发，重点分析其工具价值优势、私募策略布局，及其为券商综合创收带来的新模式。首先从两融发展趋势来看，政策环境不断优化，两融规模明显提升，市场情绪近期高涨。两融工具优势方面，其多元化价值主要体现在：能够提升资金使用效率、优化组合构建、充分表达多空观点、捕捉全市场交易机会以及优化FOF与复合策略结构。私募两融策略布局方面，整体相对偏好杠杆投资策略与股票多空策略。最后，我们探讨了券商如何依托两融业务构建综合创收新模式，具体路径包括拓展客户群体、深化代销合作、升级服务体系等。
　　引言：近期两融的市场关注度提升
　　近期两融的市场关注度提升，主要得益于政策环境优化与市场情绪回暖共同驱动。首先，政策层面适度宽松与规则优化并行，业务层面多家券商上调两融规模上限。再者，两融余额创新高，账户数量不断提升；交易热度和新开账户数均处于较高水平。在这一背景下，我们基于两融交易额构建A股择时策略，策略月度总胜率60%，年化收益16.13%，相对同期万得全A的年化超额6.62%。
　　两融工具的多元化价值
　　第一，资金使用效率明显提升，利用保证金交易机制，在不增加本金的情况下提升资金利用率；第二，组合优化更加高效，打破了传统组合构建的现金约束、卖空限制等；第三，观点表达更加充分，可将负面观点直接转化为空头头寸，我们结合多因子优选股票组合进一步验证多空观点的充分表达能够提升组合业绩；第四，捕捉全市场交易机会，在维持相同风险敞口的基础上，通过多空两端交易增厚组合的超额收益；第五，优化FOF与复合策略产品结构，形成更具灵活性的组合管理模式，同时优化组合的风险结构特征。
　　私募管理人两融策略的布局特征
　　私募管理人的两融产品布局呈现明显偏好：一是主要利用融资功能的杠杆投资策略，适用于风险承受能力强、看多未来市场的积极型投资者；二是股票多空策略，适用于风险偏好适中、追求长期稳健增值的投资者。具体到两融工具应用层面，融券卖空主要应用于股票中性策略与股票多空策略的空头端构建，而杠杆投资可在不同的底层策略中进行融资操作。
　　券商以两融业务驱动综合创收新模式
　　券商基于两融业务构建综合创收新模式，具体包括：券商发力两融业务，客户数与利息收入双升；搭建两融+产品体系，深化私募代销合作；以策略产品为抓手，多维升级提升客户黏性；驱动综合金融服务转型，全方位提升市场竞争力
　　风险分析
　　研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的模型结果均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。部分材料整理自公开新闻报道，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。