事件描述
　　2026年2月13日，美国劳工统计局公布2026年1月份的CPI数据：美国1月CPI同比增加2.4%，前值2.7%，市场预期2.5%；核心CPI同比增加2.5%，前值2.6%，市场预期2.5%。
　　事件评论
　　通胀同比全线回落，延续温和表现。1月美国整体CPI环比涨幅降至0.2%，同比增速降至2.4%，均低于市场预期；核心CPI环比增速录得0.3%，持平前值，同比增速降至2.5%，均符合预期。综合而言，数据指向美国通胀延续温和表现。那么结构上有何具体变化，对美联储降息又有何影响？
　　食品价格增速放缓，能源价格显著回落。1月美国食品CPI环比涨幅回落。分项来看，家庭食品和非家庭食品价格上涨速度均有所放缓，两者合计对1月整体CPI环比贡献0.02pct。此外，受能源价格大幅回落影响，1月能源CPI环比增速转负，其中能源商品、能源服务分项环比增速均大幅回落，两者合计对1月整体CPI环比贡献-0.01pct。整体而言，1月食品、能源通胀压力均明显回落。展望后续，2月以来受地缘局势扰动，原油价格有所反弹；同时，CRB食品现货指数显示食品价格回落趋势或难以持续。因此，短期内食品与能源通胀继续明显回落的空间有限，预计整体仍将维持温和态势。
　　二手车价格大幅回落，核心商品通胀压力可控。1月美国核心商品CPI环比增速归零，主要分项CPI环比涨幅分化，具体来看：1）服装CPI环比增速录得0.3%，持平前值，贡献1月整体CPI涨幅0.01pct；2）汽车方面，新车、二手车价格表现分化明显，其中新车CPI环比增速小幅回升至0.1%，二手车CPI环比增速则延续回落，录得-1.8%，二者合计对1月整体CPI涨幅贡献-0.05pct。整体而言，核心商品通胀回落主要源于二手车价格的大幅回落，但结合领先指标来看，Manheim二手车批发价格指数显示一季度二手车价格环比增速大概率反弹，但反弹幅度不大，整体而言核心商品通胀压力可控。
　　机票上涨带动通胀反弹，但核心服务通胀压力有限。1月美国核心服务CPI环比增速回升至0.4%，拉动1月CPI上涨0.24pct。结构上来看，机票价格大幅上涨是主因：1）住房CPI涨幅收窄，环比增速降至0.2%，对1月CPI涨幅贡献为0.07pct。其中，主要住所租金CPI与自有房等价租金CPI环比增速均有所放缓；2）受机票价格上涨影响，运输服务价格大幅上涨，CPI环比增速录得1.4%，对1月CPI涨幅贡献为0.09pct。综合而言，尽管部分核心服务分项价格环比上升明显，但住房通胀有所降温，且领先指标Zillow租金指数指向六个月内住房通胀环比大概率持续回落，美国核心服务通胀压力有限。
　　通胀延续温和，降息暂无阻碍。总体而言，1月美国通胀同比全面回落，整体维持温和态势，无碍降息。数据公布后，市场维持此前对降息节奏的判断，资产价格反应幅度有限，美元指数、十年期美债收益率下行、美股表现分化。
　　往前看，我们仍维持此前对年内降息节奏的判断：1）短期来看，鲍威尔剩余任期内降息暂缓已是基线预期；2）5月沃什就任后，考虑到其“降息+缩表、缩职能”的基本政策主张，加之届时关税对通胀的影响大概率已基本得到显现，并不会对降息构成障碍，6月再度开启降息的可能性较大，年内预计累计降息至少50BP。
　　风险提示
　　美国通胀存在超预期的可能性。