事件描述
　　2026年2月11日，美国劳工统计局公布2026年1月非农就业数据：1月美国新增非农就业13.0万人，预期6.5万人，前值下修至4.8万人；季调失业率录得4.3%，预期和前值均为4.4%。
　　事件评论
　　非农大幅超预期，主因教育和保健就业改善。企业调查数据显示，美国1月新增非农就业人数升至13.0万人，显著高于彭博一致预期的6.5万人，前值下修至4.8万人。综合来看，1月非农数据大超预期，分部门而言，教育和保健就业大幅增加是主因：1）1月商品生产部门新增就业人数升至3.6万人，建筑业、制造业就业情况均较上月改善，与1月美国制造业PMI的超预期回升吻合，仅采矿业新增就业人数仍环比回落；2）1月服务提供部门新增就业人数升至13.6万人，主要分项新增就业人数环比涨跌分化，其中就业增长最为突出的就是教育和保健业（+8.4万），主要源于医疗保健领域中门诊医疗服务（+3.8万）、医生诊所（+1.5万）、居家医疗护理服务（+1.5万），以及社会救助领域中个人和家庭服务（+2.9万）领域的就业增长，其他分项则边际变化较小。此外，政府部门就业走弱，1月新增就业人数降至-4.2万。
　　失业率续降，再进入人数减少仍是主因。家庭调查数据显示，1月美国季调失业率续降至4.3%，低于预期水平。从失业结构来看，U1-U6失业率均持平前值或下行，其中U6失业率更是环比下降0.4pct至8%，指向失业压力可控。从失业成因来看，1月失业率下降一方面源于失业人数中再进入者的持续减少；另一方面则是劳动力供给的同步增加，就业率和劳动参与率均环比回升。总的来看，数据表现与我们此前判断一致，即此前失业率的上升更多是源于劳动供给增加，并不指向劳动力市场加速恶化，劳动力市场仍处于可控的弱平衡状态中。
　　时薪环比增速回升，核心服务通胀压力升温。1月非农私人部门时薪环比增速升至0.4%，高于预期的0.3%，同比增速录得3.7%，持平于预期和前值。分行业来看，薪资增长加速主要源于服务提供部门的薪资增长：1）商品生产行业薪资环比增速持平前值仍为0.3%，主要分项上，仅制造业薪资环比增速上升；2）服务提供业薪资环比增速大幅升至0.4%，各分项环比增速涨跌分化，其中教育和保健服务时薪环比录得较大涨幅，与该行业就业的大幅改善相一致。整体来看，服务业薪资加速上涨，核心服务通胀压力有所升温。
　　就业超预期，但不改降息节奏判断。1月劳动市场表现整体超预期。总的来说，就业下行风险有所缓和，但也不应过于高估就业的改善幅度，毕竟本月非农就业的增长大幅集中于教育和保健行业，所以总体而言，就业慢降温仍是当前美国就业市场的主线。数据公布后，市场主要交易就业超预期改善和时薪超预期增长下的降息预期回落，美元指数、十年期美债收益率均短线上行后回落，美股偏弱。
　　往前看，1）短期来看，鲍威尔剩余任期内降息暂缓已是基线预期，就业超预期对此并无影响；2）5月沃什就任后，考虑到其“降息+缩表、缩职能”的基本政策主张，加之届时关税对通胀的影响大概率基本显现，降息阻碍不大，再度开启降息的可能性较大，年内预计累计降息至少50BP。
　　风险提示
　　美国通胀存在超预期的可能性。