公司公告
　　2月11日，裕同科技公告拟出资4.49亿元收购华研科技51%股权，股权出让方为观点投资（为董事长夫妇全资子公司），此次收购构成同一控制下并表。
　　1）华研科技是3C精密件专精特新企业，在折叠手机转轴、手表结构件和智能眼镜转轴模组的设计及制造方面具有技术和客户优势，主要终端客户涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球知名品牌客户。
　　2）华研2024年收入6.2亿、利润0.71亿，25年1-8月收入4.56亿、利润0.4亿，业绩承诺为2026-2028年扣非净利润不低于0.75/1/1.55亿（3年平均值为1.1亿），按8倍PE估值作价8.8亿元，制定高增目标彰显信心。
　　3）若未来华研业绩超预期，即达到承诺平均值的120%（1.32亿），则估值调整为10倍PE，最高不超过13.2亿元，若此情形发生裕同需再向原股东支付不超过1.94亿元。
　　收购意义
　　1）华研是一家优秀的新材料公司，24年研发费用率9%、净利率11.5%，公司创始人徐旭辉持股10%、员工持股平台持有5%，利益绑定激励充分。
　　2）对裕同：丰富产品结构，提供除包装以外的产品，增强整体解决方案能力、提高份额；智能眼镜等智能产品是公司第二增长曲线，华研将注入新动能。
　　3）对华研：可以获得裕同强大的3C客户资源导流和资金支持。
　　盈利预测与估值
　　裕同是多元纸包装龙头，本次收购后裕同供应链再延伸、竞争力再夯实，短期AI眼镜供应链合作深化带动业绩增量，中期视角重视出海叙事下的利润率与收入空间，且公司高度重视回购与分红回报，持续推荐。预计2025-2027年收入179.46亿（+4.6%)、209.01亿(+16.46%)、236.66亿（+13.23%），归母净利16.08亿(+14.17%)、18.31亿(+13.86%)、21.42亿（+16.98%），对应PE分别为18.42X、16.18X、13.83X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业链压价、原材料大幅涨价