事件：公司发布财报，2025Q4总收入同比增长9%至28亿美元；经营利润同比增长25%至1.87亿美元；经营利润率为6.6%，同比增长0.8pct；经调整净利润1.4亿美元，同比增长24%。
　　同店交易量连续12个季度正增长，外卖销售同比增长34%。25Q4公司系统销售额同比增长7%，同店销售额同比增长3%，连续三个季度实现增长；同店交易量同比增长4%，连续第十二个季度实现增长。2025Q4公司外卖销售额同比增长34%，占公司餐厅收入53%，占比同比提升11pct，环比Q3提高2pct。
　　净新增门店创四季度新高，其中净新增加盟店占比为36%。截至25Q4公司门店总数18101家，其中肯德基/必胜客分别12997/4168家，25Q4分别净开357/146家；截至2025年底肯德基/必胜客加盟店占比15%/8%，其中2025年内净新增门店中加盟店占比分别为37%/31%。
　　同店销售额连续三季度正增长，餐厅利润率同比提升。2025Q4公司同店销售额同比+3%，其中肯德基/必胜客分别同比+3%/+1%；2025Q4餐厅利润率13%，同比提高0.7pct，主要系食品及包装物、物业租金及其他经营开支的减少。
　　展望2026年：重视股东回报，2026年开店提速。1）开店指引：2026年净新增门店超1900家，门店总数超2万家；2）加盟门店比例：肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的占比均达到40%-50%；3）资本支出：约在6-7亿美元之间；4）重视股东回报：向股东回馈15亿美元，每股现金股息增加21%至0.29美元；拟于2026H1进行总计约4.6亿美元的股票回购；预计2027和2028年股东回报平均每年约为9亿至逾10亿美元，并在2028年突破10亿美元。
　　盈利预测与投资建议：本季度公司经营效率持续改善，经营利润率优化、同店表现亮眼，短期费用端或因骑手成本略有压力，中长期看好公司经营韧性。此外，随资本开支的下降，预计公司自由现金流或将有所提升。预计2026-2028年公司归母净利润分别为10/11/12亿美元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：同店恢复不及预期，行业竞争加剧，拓店进展不及预期等风险。