整体来看，经济当前处于政策驱动强而内生驱动弱阶段，1月信贷开门红力度偏弱，结构仍待进一步优化，存款开门红强势，流动性改善先于信用扩张，“贷弱存强”带动1月大行负债端强势，并驱动1月中旬以来债市一路走强。
　　2026年2月13日，央行公布1月金融数据：当月新增社会融资规模7.22万亿元，同比多增1654亿元；社融存量同比增长8.2%，较上月小幅回落0.1个百分点。新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元，带动人民币贷款余额增速降至6.1%，较上月下行0.3个百分点。货币供应方面，M2同比增长9%，较上月上行0.5个百分点；M1同比增长4.9%，增速较上月提升1.1个百分点。
　　我们认为有三个关注点：
　　第一，社融主要靠政府债支撑，企业贷款和直接融资也略强于去年同期。但信贷同比少增，开门红力度弱于2025年同期。
　　第二，结构上，短贷强、中长贷弱，居民贷温和、企业贷明显弱。春节带动居民消费贷、信用卡贷同比多增；企业短贷也表现较强，而票据融资与企业短贷呈现跷跷板效应、显著少增，如果综合看企业短贷和票据融资，企业短期融资需求也比去年同期弱。企业中长贷虽一定情况下受置换债发行影响，但若综合看居民中长贷，整体反映内需仍处于爬坡修复中。
　　第三，低基数下M1、M2增速整体走高，其中关注企业、财政、非银存款同比多增且绝对值录得历史最高值，居民存款同比少增。一方面是“企业短贷高增+化债资金下拨”助推企业和政府存款高增，另一方面，非季末月的居民存款出表现象依旧较强，符合去年以来的规律，这部分资金不能简单解释为存款入市，理财才是主要流向。
　　风险提示：流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期