事件：
　　2月12日，国家金融监督管理总局发布2025年四季度商业银行主要监管指标。数据显示：商业银行2025年实现净利润2.38万亿，平均资本利润率7.8%；不良贷款率1.5%，较3Q末下降2bp。
　　点评：
　　一、商业银行2025年净利率同比增长2.3%，2Q以来盈利增速呈现逐季改善
　　商业银行盈利增速回正，城农商行盈利增速低基数下大幅回升。商业银行2025年净利润同比增长2.3%，增速较1-3Q提升2.3pct。营收结构上，“量增价稳”对利息收入形成有力支撑，非息收入占比22.53%，较1-3Q小幅下降0.7pct。分机构类别看，国有行、股份行、城商行、农商行全年盈利增速分别为2.3%、-2.8%、12.9%、4.6%，国有行增速较1-3Q持平，股份行降幅走阔0.7pct，城商行、农商行盈利增速分别较1-3Q提升11.1、11.9pct，低基数下，改善幅度更为明显。
　　从银行经营的“量”、“价”、“险”来看，（1）“量”：2025年，有效信贷需求相对不足背景下，财政扩张和政府投资对信用扩张发挥重要牵引作用，截至2025年末，商业银行总资产、贷款同比增速分别为9%、7.2%，较3Q末分别变动+0.2、-0.1pct，扩表强度稳中有进，贷款增速大体平稳；（2）“价”：2025年商业银行净息差1.42%，环比1-3Q持平，全年净息差较2024年下降10bp，其中，1-2Q累计净息差降幅分别为-9、-1bp，下半年息差保持稳定；（3）“险”：不良率读数维持较低水平，风险抵补能力稳定。截至2025年末，商业银行不良贷款率、关注率分别为1.5%、2.18%，较3Q末均下降2bp；拨备覆盖率较3Q末略降1.9pct至205.2%。
　　二、25Q4贷款增速保持平稳，非信贷类资产规模贡献增强，总资产增速回升至9%
　　25Q4商业银行扩表速度稳中有进，主要受非信贷类资产同比多增提振。2025年末，商业银行总资产增速较3Q末略升0.2pct至9%。其中，贷款、非信贷类资产同比增速分别为7.2%、11.4%，较3Q末分别变动-0.1、+0.4pct；4Q单季贷款、非信贷类资产增量分别为1.4、3.7万亿，贷款增量同比大体持平，非信贷类资产同比多增1万亿。截至2025年末，贷款余额占比为56.4%，较3Q末略降0.3pct，较年初下降0.9pct。需求偏弱背景下，全年信贷投放靠前发力特征明显，季度间分布大致呈现6:2:1:1。
　　国有行发挥信贷“头雁”作用，全年增量贡献占比超6成；25Q4贷款增量主要由城农商行贡献。分机构看，2025年国有行、股份行、城商行、农商行贷款增量分别为9.7、1.3、3、1.9万亿，大行增量贡献占比61.3%。4Q单季国有行、股份行、城商行、农商行贷款增量分别为0.2、0.1、0.4、0.3万亿。2025年末，国有行、股份行、城商行、农商行贷款同比增速分别为8.5%、3%、9.6%、6.8%，增速较3Q末变动-0.8、-0.9、+1.3、+0.2pct。
　　展望2026年，在“稳投资”背景下，对公贷款仍将发挥“压舱石”作用。结合央行披露数据看，全年对公中长贷、短贷、票据分别增加8.8、4.8、1.7万亿，居民贷款合计增加4417亿。展望2026年，预估对公贷款仍将发挥“压舱石”作用，新的增长点可能在于：①政策性金融工具规模进一步扩容，准财政力量对信用扩张支撑强化，涉及领域以基建、城市更新改造为主。②中央预算内投资加码，支持“两重”领域项目建设的特别国债或加量，带动相关项目中长期贷款增长。③化债背景下，银行贷款帮助城投公司、事业单位等机构偿还上下游经营性欠款，继续以银行信用置换商业信用。④中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保计划、设备更新贷款贴息优化等一揽子促内需政策落实落细，有望推动银行中小企业相关业务贷款扩容。
　　三、商业银行净息差持平于1.42%，2025年下半年NIM呈现阶段性企稳
　　2025年，商业银行净息差为1.42%，较1-3Q持平。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.3%、1.56%、1.37%、1.6%，国有行净息差较1-3Q收窄1bp，农商行息差回升2bp，股份行、城商行净息差较1-3Q持平。
　　预计2026年息差降幅收窄至大个位数，部分银行NIM或在下半年阶段性企稳。资产端，受需求不足压制，目前银行对公贷款定价仍存在下行压力，走势尚未出现拐点。往后看，“反内卷”背景下，监管对于银行定价行为监管趋严，更加强调EVA、RAROC等商业性原则，贷款定价“下有底”。负债端，伴随中长期限定期存款陆续到期，多轮挂牌利率下调中长端降幅更大，重定价后成本改善效果将进一步显现。以上市银行样本测算，全年息差降幅将收窄至大个位数，大体呈现“L”型走势，其中，年初短期贷款、按揭等存量贷款集中重定价将对26Q1息差形成扰动，收窄幅度或在5bp左右。
　　四、商业银行不良率较3Q末下降2bp至1.5%，拨备覆盖率稳定在200%以上
　　商业银行年末不良率1.5%较年初持平，关注率较年初略降4bp。2025年末，商业银行不良贷款余额近3.5万亿，较3Q末下降241亿；商业银行不良贷款率为1.5%，较3Q末下降2bp，较年初持平。2025年末，关注率为2.18%，较3Q末略降2bp，较年初下降4bp。展望2026年，不良率仍有望延续偏低位运行态势，同时，受房地产、小微企业、居民端等领域