事项：
　　公司发布2025年业绩快报：公司2025年实现营业收入67.93亿元（YoY+14.63%），实现归母净利润8.71亿元（YoY+6%），全年芯片销量超1.74亿颗（同增约21.68%）。此外，公司预计2026Q1公司营收将实现10%~20%的同比增长，2026全年公司营收将实现25%~45%的同比增长。
　　评论：
　　全年收入及利润创历史新高，毛利率呈逐季提升趋势。随着晶晨近年来重点投入的新产品批量上市，公司多年来在全球化市场的持续耕耘逐步进入收获期。公司2025年实现营业收入67.93亿元（YoY+14.63%），实现毛利率37.97%（YoY+1.42pct），预计实现归母净利润8.71亿元（YoY+6%），剔除股份支付影响的归母净利润为9.22亿元。单四季度来看，公司25Q4实现营收17.22亿元（YoY+33.9%，QoQ-1.1%），实现毛利率40.46%（YoY+3.26pct，QoQ+2.72pct），实现归母净利润1.73亿元（YoY-24.1%，QoQ-13.9%）。四季度利润环比下滑主要受研发费用环比大幅增长的影响，25Q4研发费用4.34亿元（YoY+30.3%，QoQ+13.3%），主要用于高算力SoC及WiFi芯片新品研发。
　　6nm芯片26年出货预期高增，与谷歌长期深度合作。当前晶晨各产品线已有超过20款芯片搭载自研端侧智能算力单元，25年搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量已超2,000万颗(同增近160%)。战略产品方面，2025年公司6nm芯片实现销量近900万颗，已通过大规模商用验证。公司已将6nm制程技术进一步应用于即将推出的更高算力、更广应用范围的通用端侧平台产品，公司预计26年6nm芯片出货量有望突破3,000万颗（同增约233%）。据公司互动易信息，公司与谷歌拥有十余年的深度合作基础，是谷歌新一代端侧AI硬件（整合Gemini AI）相关产品的核心芯片供应商。双方在人工智能领域协同聚焦于谷歌端侧大模型Gemini的硬件生态落地，推出了适配Gemini的智能音箱、智能可视化门铃、室内及室外智能摄像头等多款新产品，助力谷歌的智能家居产品整体向内嵌端侧大模型能力的新一代产品升级。
　　新品布局日臻完善，收购芯迈微构筑“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”技术矩阵。针对新产品布局，（1）WIFI：公司W系列WiFi芯片25年销量近2000万颗，其中WiFi6芯片25年实现销量超700万颗,在W系列中占比已超过37%（24年同期近11%)；26年预计Wi-Fi 6芯片出货量有望突破1,000万颗。此外，26年Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi 61*1高速低功耗芯片等新品将陆续上市。（2）智能视觉芯片:智能视觉芯片2025年实现销量超400万颗，同比增长超80%。（3）公司25年9月宣布收购芯迈微，助力公司构筑“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”的多维通信技术栈与产品矩阵。
　　投资建议：根据公司业绩快报以及高阶新品放量指引，我们调整公司25-27年归母净利润预测为8.71/14.77/18.85亿元（原值10.39/13.98/18.17亿元），参考可比公司估值，给予公司26年40xPE，目标价140.23元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期