投资要点:
　　本篇报告解决了以下核心问题：介绍化工仓储行业的商业模式以及行业特性；介绍宏川智慧业务基本情况并展望未来机会。
　　宏川智慧：民营化工仓储龙头，规模稳步扩张。公司主要为石化产品生产商、贸易商、终端用户等提供仓储综合服务及其他相关服务，持续并购扩张规模，已逐步实现第一主业码头储罐、第二主业化工仓库并进发展，其中码头储罐占营收、毛利润比重在2020～2024年稳居80%以上。行业以容量租金为主要收入，利润受容量与出租率驱动，近年需求与单价波动导致营收、利润阶段性承压。
　　严监管下持续并购扩张，布局全国多地联动。危化品特性决定行业强监管，2018年以来新增仓储产能受限，自建项目审批链条长、投入大、周期久，抬高进入壁垒，我们认为各化工仓储公司倾向于用并购的方式扩张规模。宏川智慧顺应趋势，在华东、华南核心消费地布点，并由东莞、太仓、南通向中山、常熟、日照等延伸，形成长江、珠江两岸及多区域联动协同，截至2025H1罐容约518万立方米、仓容约12.5万平方米。
　　经营优势强化客户粘性，静待需求复苏。公司通过“服务能力+交割库资质”强化客户粘性：自有码头与储罐容量匹配提升装卸与周转效率，2025H1运营码头14座；依托多地库区提供通存通兑，降低客户综合物流成本；化工仓库以甲/乙类库为主，并取得甲醇、乙二醇、苯乙烯等指定交割库资格，提升信任与竞争力。景气阶段性承压下出租率自2022年回落，但若需求修复有望释放业绩弹性。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025～2027年营收分别实现11.31、15.04、15.82亿元，同比增速分别为-21.98%、32.96%、5.17%，归母净利润分别实现-4.46、1.89、2.66亿元，2027年同比增速为40.73%。基于2026年2月11日收盘价，2026～2027年对应PE分别为31.1、22.1倍，PB（LF）为2.5倍。公司为化工仓储行业头部企业，若行业景气度回温或释放业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：出租率不及预期；并购推进不及预期；商誉减值风险；服务能力市场竞争力不及预期；需求复苏不及预期。