板块行情
　　2026年第5周，通信板块下跌6.91%，在长江一级行业中排名第31位；2026年年初以来，通信板块下跌1.86%，在长江一级行业中排名第29位。个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为通鼎互联（+18.6%）、长飞光纤（+17.2%）、长江通信（+11.3%）；跌幅前三分别为中际旭创（-16.8%）、联特科技（-14.7%）、仕佳光子（-14.4%）。
　　谷歌云利润率新高、亚马逊AWS增速上行，26年Capex指引跃增
　　1）谷歌：25Q4营收1138.3亿美元，同比+18.0%；GAAP净利润344.6亿美元，同比+29.8%。其中，云业务营收176.6亿美元，同比+47.8%；营业利润率攀升至30.1%，同比+12.6pct。2025年超10亿美元合同数超过去三年总和，Cloud backlog达2400亿美元，同比翻倍。AI商业化提速，Gemini App月活超7.5亿，生成式模型收入同比增近400%。谷歌25Q4资本开支279亿美元，同比+95%，25年资本开支914亿美元，26年指引1750-1850亿美元，同比约翻倍。2）亚马逊：25Q4营收2114.9亿美元，同比+12.6%；GAAP净利润212.5亿美元，同比+6.2%。其中，AWS收入355.8亿美元，同比+23.6%，创近13个季度以来最高增速；AWS backlog达2440亿美元，同比+40%。广告业务增长强劲，收入213亿美元，同比+22%。自研芯片侧，Trainium2部署超140万颗，Trainium3已开始出货，预计2026年中供给将基本被锁定。亚马逊25Q4资本开支346亿美元，同比+24.5%，25年资本开支1318亿美元，26年指引约2000亿美元，同比+52%，主要投向AWS。
　　Lumentum、Coherent FY26Q2业绩亮眼，光芯片供给紧张催生长协模式
　　1）Lumentum：FY26Q2营收6.7亿美元，同比+65.5%；GAAP净利润0.8亿美元，同比扭亏为盈。其中，组件/系统业务收入4.4/2.2亿美元，同比+68%/+60%。受数据中心强劲需求带动，EML芯片出货量再创新高，其中200GEML出货量占比约5%，预计到26年底占比将达25%。价格方面，200GEMLASP约为100GEML的2倍。InP产能紧张，仍存在约25%-30%的供需缺口，处于全分配状态，首次大规模推行长协（LTA），有效期至27年末。公司原计划CY25Q4至CY26Q2的三个季度扩产40%，但截至CY25Q4已扩产超20%，增量来自Sagamihara工厂，将进一步利用英国Caswell和日本Takao工厂产能。CPO方面，公司预计26Q4将贡献5000万美元营收，大功率CW获数亿美元订单，预计27H1开始交付。OCS方面，公司预计26H2将交付约4亿美元订单，需求主要来自三家客户，远高于此前年末单季1亿美元的营收目标。2）Coherent：FY26Q2营收16.9亿美元，同比+17.5%；GAAP净利润1.5亿美元，同比+41.9%。其中，数通业务收入12.1亿美元，同比+33.5%，占总营收71.7%，800G/1.6T光模块拉动显著，1.6T客户需求强劲。公司独家6英寸InP晶圆产线产能持续提升，规模预期将在FY26Q4翻倍。CPO方面，公司披露近期获大额订单，认为CPO未来增量空间更多来自Scale-up域。与OCS均获大单，预期将在未来几个季度加速放量。OCS方面，积压订单持续增长，目前已与十余家客户开展合作，预计未来几年潜在市场超20亿美元。
　　投资建议
　　北美算力链财报更新：谷歌云利润率跃升至30%创历史新高，AWS收入增速23.6%创近三年新高，两大云巨头26年资本开支指引均高速增长，AI算力基建保持高强度投入。Lumentum及Coherent两家光通信龙头业绩高增，InP光芯片产能紧缺催生长协锁定模式，高速光芯片、光模块放量，第二曲线CPO/OCS快速成长。坚定看好AI与算力主线。（1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技；（3）液冷：推荐英维克；（4）空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤；（5）国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份；（6）AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通；（7）卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技。
　　风险提示
　　1、国际环境变化；2、云商投入AI大模型力度不及预期。